Die PYUSD-Einlagen auf Aave sind im vierten Quartal 2025 um ~40x gestiegen, von 10 Millionen Dollar auf ~400 Millionen Dollar. Kontext: PayPal hat On-Chain-Anreize (über Merkl) eingeführt, um eine sehr spezifische Lücke zu schließen: PayPal zahlt ~4% in der App, aber On-Chain-Inhaber erhalten diese Rendite nicht. → Die Anreize haben effektiv die In-App-Rendite auf DeFi-Nutzer „übertragen“. Dies ist eine gute Mikrofallstudie zur „Konvergenz von Fintech ↔ DeFi“: PayPal hat keine Kreditvergabe-Infrastruktur aufgebaut; es kann einfach die Bilanz + das Risikomodell von Aave mieten. → Das ist eine kapitaleffiziente Verteilung. Was hier zu beobachten ist, sind die Zeit nach den Anreizen. Wenn die Einlagen bleiben, erwarten Sie, dass weitere „TradFi/Fintech-Stablecoin + DeFi-Rails“-Hybride folgen.