ChatGPT-Interpretation: 【Als Investor im Sekundärmarkt für Technologie stammen Ihre Überrenditen oft von **der Identifizierung von Wendepunkten der Abbremsung des Flywheels und der Übernahme durch Zinseszinsen bei Fehlbewertungen** – das sind in der Regel auch die Momente, in denen der Markt Fehler macht und die Bewertungen am stärksten fehlangepasst sind.】 1. 【Kernpunkt】 Als Investor in Technologieaktien im Sekundärmarkt stammen Ihre Überrenditen häufig aus zwei besonderen Momenten der Fehlbewertung: 1. Wenn das Wachstum des Daten-Flywheels zum ersten Mal deutlich verlangsamt, ist die Marktstimmung oft übermäßig panisch, und die Bewertungen werden „pauschal“ stark gesenkt. 2. Nach dem Eintritt in die Phase des Zinseszinseffekts dominieren der freie Cashflow und die hohe ROIC den Wert, aber der Markt schätzt sie weiterhin mit einem Discount-Modell, das auf „Wachstumszusammenbruch“ basiert, zu niedrig ein. Wenn Sie in der Lage sind, diese beiden Wendepunkte vor dem Markt zu erkennen, können Sie in den extremen emotionalen und stark fehlbewerteten Momenten Positionen aufbauen und so α erzielen. 2. 【Was ist ein „Wendepunkt der Abbremsung des Flywheels“】 1. Definition: Das Wachstum des Unternehmensumsatzes oder der wichtigsten Betriebskennzahlen wechselt von „zweiter Ableitung positiv“ zu „zweiter Ableitung negativ“, was bedeutet, dass das Wachstum weiterhin anhält, aber die Beschleunigung abnimmt. 2. Typische Marktreaktion: Schnelle Herabsetzung der langfristigen Wachstumsannahmen, zuerst wird PS oder EV-Sales stark gesenkt, dann wird nach Gründen gesucht. 3. Beispiel: Snowflake senkte im Geschäftsjahr 2023 die Umsatzwachstumsprognose von über 80 % auf etwa 50 %, und der Aktienkurs halbierte sich innerhalb von sechs Wochen; CrowdStrike gab für das Geschäftsjahr 2025 ein jährliches Wachstum von etwa 20 % an und fiel ebenfalls an einem Tag um etwa 20 %. 3. 【Was ist ein „Wendepunkt der Übernahme durch Zinseszinsen“】 1. Definition: Das Wachstum des Unternehmens hängt nicht mehr hauptsächlich von den neuen Daten ab, die den Flywheel-Effekt erzeugen, sondern von der kontinuierlichen hohen ROIC und der Reinvestition des freien Cashflows. 2. Häufige Fehler des Marktes: Investoren betrachten es weiterhin als „Wachstumsaktien-Abbremsung“, bewerten es mit statischen oder niedrig wachsenden Modellen und ignorieren die langfristigen Erträge aus Aktienrückkäufen, Dividenden oder effizienten Übernahmen. 3. Beispiel: Alphabet senkte zwischen 2008 und 2010 das Wachstum auf mittlere bis niedrige zweistellige Zahlen, das PE wurde auf 13-fach gesenkt; Apple verwendete ab 2013 fast den gesamten freien Cashflow für Rückkäufe und steigerte die EPS über mehrere Jahre hinweg bei niedrigen Bewertungen. 4. 【Bewertung, ob die Abbremsung des Flywheels übermäßig bestraft wurde】 1. Überprüfen Sie, ob die Absenkung des Wachstums und die Kompression der Bewertungen schwerwiegende Fehlanpassungen aufweisen. 2. Überprüfen Sie, ob die Datenmauer weiterhin stabil ist: Kundenbindungsrate, Bruttomarge, Nutzerbindung....