ChatGPT интерпретация： 【Как инвестор в технологии на вторичном рынке, ваша сверхприбыль часто возникает из **определения точек замедления маховика и точек захвата сложного процента, где происходит неправильная оценка** — это обычно также моменты, когда рынок ошибается, и происходит наибольшее несоответствие в оценке.】 1. 【Ключевая идея】 Как инвестор в акции технологий на вторичном рынке, ваша сверхприбыль часто возникает из неправильной оценки в два особых момента: 1. Когда скорость роста данных маховика впервые заметно замедляется, рыночные настроения часто чрезмерно паникуют, и оценка резко снижается. 2. После перехода в фазу сложного процента, свободный денежный поток компании и высокий ROIC начинают доминировать в оценке, но рынок все еще недооценит их, используя модель дисконтирования «обрушения роста». Если вы сможете заранее определить эти два изгиба, вы сможете занять позиции в моменты крайнего эмоционального состояния и наибольшего несоответствия в оценке, тем самым получив α. 2. 【Что такое "точка замедления маховика"】 1. Определение: скорость роста выручки компании или ключевых операционных показателей переходит от «второй производной положительной» к «второй производной отрицательной», то есть рост продолжается, но ускорение снижается. 2. Типичная реакция рынка: быстрое снижение долгосрочных предположений о росте, сначала резко снижают PS или EV-Sales, а затем ищут причины. 3. Пример: Snowflake в финансовом году 2023 снизила прогноз роста выручки от продуктов с более чем 80% до около 50%, и за шесть недель цена акций почти вдвое упала; CrowdStrike в финансовом году 2025 дала прогноз роста на уровне около 20% на весь год, и также в один день потеряла около 20%. 3. 【Что такое "точка захвата сложного процента"】 1. Определение: рост компании больше не зависит в основном от эффекта маховика, создаваемого новыми данными, а зависит от постоянного высокого ROIC и реинвестирования свободного денежного потока. 2. Распространенная ошибка рынка: инвесторы все еще рассматривают это как "замедление роста акций", оценивая с помощью статических или низкозростных моделей, игнорируя долгосрочные выгоды от выкупа акций, дивидендов или эффективных слияний и поглощений. 3. Пример: Alphabet в период с 2008 по 2010 год снизила темпы роста до средне-низких двузначных чисел, PE был снижен до 13 раз; Apple с 2013 года использовала почти весь свободный денежный поток для выкупа акций, также в зоне низкой оценки на протяжении нескольких лет последовательно увеличивала EPS. 4. 【Как определить, было ли чрезмерное наказание за замедление маховика】 1. Сравните степень снижения темпов роста и степень сжатия оценки, чтобы увидеть, есть ли серьезное несоответствие. 2. Проверьте, остается ли защитный барьер данных прочным: коэффициенты продления контрактов, валовая прибыль, привязанность пользователей....