ChatGPT:n tulkinta: [Jälkimarkkinoiden teknologiasijoittajana ylimääräinen tuottosi tulee usein **vauhtipyörän jumiutumispisteen ja korkoa korolle -haltuunottopisteen tunnistamisesta** - se on yleensä aika, jolloin markkinat tekevät suurimmat virheet ja arvostusvirheet. 】 1. [Ydinnäkymät] Teknologiaosakkeiden jälkimarkkinoiden sijoittajana ylimääräinen tuottosi johtuu usein virheellisestä hinnoittelusta kahdella erityisellä hetkellä: 1. Kun datavauhtipyörän kasvuvauhti hidastuu merkittävästi ensimmäistä kertaa, markkinatunnelma on usein liian paniikissa ja arvostuksia leikataan "yksi koko sopii kaikille". 2. Korkoa korolle -vaiheeseen siirryttyään yrityksen vapaa kassavirta ja korkea ROIC alkavat hallita arvoa, mutta markkinat aliarvioivat niitä edelleen "kasvun romahduksen" diskonttomallilla. Jos pystyt tunnistamaan nämä kaksi mutkaa ennen markkinoita, voit ottaa positioita äärimmäisen tunnelman ja maksimaalisen arvostusepäsuhtaisuuden aikoina saadaksesi α. 2. [Mikä on "vauhtipyörän jumiutumispiste"] 1. Määritelmä: Yrityksen liikevaihdon kasvuvauhti tai toiminnan tunnusluvut ovat muuttuneet "toisen asteen johdannaisesta positiiviseksi" muotoon "toisen asteen johdannainen on negatiivinen", eli kasvu jatkuu, mutta kiihtyvyys hidastuu. 2. Tyypillinen markkinareaktio: Tarkista pitkän aikavälin kasvuoletus nopeasti alaspäin, leikkaa ensin PS- tai EV-myyntiä jyrkästi ja etsi sitten syy. 3. Esimerkki: Snowflake alensi tuotetulojen kasvuohjeistustaan 80 %+:sta noin 50 %:iin tilikaudella 2023, ja sen osakekurssi lähes puolittui kuudessa viikossa. CrowdStriken tilikauden 2025 vuosineljännes antoi noin 20 prosentin vuotuisen kasvuvauhdin, joka laski myös noin 20 prosenttia yhdessä päivässä. 3. [Mikä on "korkoa korolle -ostopiste"] 1. Määritelmä: Yrityksen kasvu ei enää ole ensisijaisesti riippuvainen uusien tietojen aiheuttamasta vauhtipyörävaikutuksesta, vaan jatkuvasti korkeasta ROIC:stä ja vapaan kassavirran uudelleensijoittamisesta. 2. Yleiset markkinavirheet: Sijoittajat pitävät sitä edelleen "kasvuosakkeiden pysähdyksenä", hinnoittelevat sen staattisilla tai alhaisen kasvun malleilla ja jättävät huomiotta käteistakaisinostojen, osinkojen tai tehokkaiden fuusioiden ja yritysostojen pitkän aikavälin hyödyt. 3. Esimerkki: Aakkosten kasvuvauhti putosi keskimatalalle kaksinumeroiseksi luvuksi vuodesta 2008 vuoteen 2010 ja PE 13-kertaiseksi; Apple on käyttänyt lähes kaiken vapaan kassavirtansa takaisinostoihin vuodesta 2013 lähtien, ja se on myös lisännyt osakekohtaista tulosta aliarvostetulla alueella useiden vuosien ajan. 4. [Selvitä, rangaistaanko vauhtipyörän jumiutumisesta liikaa] 1. Katso, onko kasvunopeuden lasku vakavasti ristiriidassa arvostuksen tiivistymisen kanssa. 2. Tarkista, onko vallihauta edelleen vahva: asiakkaiden uusimisaste, bruttovoittomarginaali ja käyttäjien tahmeus....