Sáng nay, một người bạn đã hỏi tại sao Warner Bros. không chỉ tự động nhận giá thầu cao nhất. Ban giám đốc có nghĩa vụ fiduciar để tối đa hóa giá trị cổ đông, lý thuyết là họ nên được yêu cầu hợp pháp để nhận đề nghị cao hơn. Họ không thể thực sự thiên vị và giảm giá cho những ai mà họ thích ăn tối cùng hơn. Đó là một câu hỏi hợp lý. Sau tất cả, khi bạn đi bán cổ phiếu trị giá tám mươi đô la trên một ứng dụng giao dịch trên điện thoại của bạn, bạn không thực sự quan tâm đến việc Citadel hay Jane Street đang mua ở đầu bên kia, bạn chỉ cần nhận giá thầu cao nhất (tự động tất nhiên). Nhưng việc huy động tám mươi tỷ đô la thì khác một chút so với việc huy động tám mươi đô la trong một ứng dụng. Có rất nhiều yếu tố mà kích thước của bạn có thể nhanh chóng bị coi là "không phải kích thước." Các giám đốc tại một công ty như Warner Bros. phải tối đa hóa giá trị cổ đông, điều này luôn là một phép tính giá trị kỳ vọng, và có hai yếu tố lớn ảnh hưởng đến giá trị kỳ vọng trong thỏa thuận truyền thông cụ thể này. Yếu tố đầu tiên là rủi ro tài chính. Trong khi các tiêu đề thường báo cáo các giá trị đơn lẻ, những thỏa thuận này có thể là sự kết hợp giữa tiền mặt và cổ phiếu, và giá trị của cổ phiếu rõ ràng dao động theo thời gian. Lịch sử giá thầu của Paramount thực sự cho thấy chính xác cách mà Warner Bros. đã phản đối ý tưởng chấp nhận cổ phiếu như một phần của thỏa thuận và làm việc hướng tới một đề nghị hoàn toàn bằng tiền mặt. Đây là một tóm tắt nhanh: - 14 tháng 9: 19 đô la mỗi cổ phiếu (60% tiền mặt) - 30 tháng 9: 22 đô la mỗi cổ phiếu (66,7% tiền mặt) - 13 tháng 10: 23,50 đô la mỗi cổ phiếu (80% tiền mặt) - 20 tháng 11: 25,50 đô la mỗi cổ phiếu (85% tiền mặt) - 1 tháng 12: 26,50 đô la mỗi cổ phiếu (100% tiền mặt) - 4 tháng 12: 30 đô la mỗi cổ phiếu (100% tiền mặt) Bây giờ, Giám đốc điều hành Warner Bros. David Zaslav muốn tối đa hóa giá mỗi cổ phiếu, nhưng cũng giảm rủi ro rằng ông chấp nhận cổ phiếu như một phần của thỏa thuận, sau đó cổ phiếu đó giảm giá, để lại cho các cổ đông của ông với giá trị tổng thể thấp hơn. Rõ ràng kế hoạch của ông đang hoạt động vì ông hiện đang vững chắc trong lãnh thổ hoàn toàn bằng tiền mặt. Tất nhiên vẫn còn một số rủi ro tài chính, vì một đề nghị "toàn bộ bằng tiền mặt" chỉ là một mảnh giấy và không có nghĩa là tiền đã có trong ngân hàng. Paramount không có hàng chục tỷ đô la tiền mặt chỉ ngồi đó, vì vậy David Ellison đã phải làm việc với một loạt các nhà đầu tư để huy động tiền. Bây giờ, cha của ông, Larry Ellison, là một dạng bảo đảm ở đây, vì vậy sự tự tin xung quanh việc huy động tiền nên cao, nhưng không được đảm bảo và ban giám đốc phải định giá rủi ro đó một cách tương ứng. Rủi ro lớn thứ hai ngoài tài chính là quy định. Không quan trọng đề nghị lớn đến đâu, hoặc tiền mặt vững chắc như thế nào, nếu chính phủ chặn thỏa thuận. Giả thuyết, ByteDance có thể lao vào và cố gắng mua Warner Bros., nhưng có ai thực sự nghĩ rằng Chính phủ Hoa Kỳ sẽ cho phép một công ty Trung Quốc kiểm soát CNN? Có hàng tấn người mua tiềm năng mà thực sự hoàn toàn không thể tham gia vì lý do quy định. Netflix thì có vẻ như đang ở rìa, có vẻ như nó có thể được thông qua, nhưng có thể sẽ bị tranh cãi, các lập luận đang hình thành ở cả hai bên ngay bây giờ, và sẽ có một khoản phí chia tay lớn mà Netflix phải trả nếu thỏa thuận bị chặn bởi FTC. Dù sao đi nữa, Ellison dường như không có ý định lùi bước, Zaslav tiếp tục tổ chức một buổi hội thảo tạo ra giá trị, và chúng ta đều được thưởng thức theo dõi một trong những thỏa thuận mua lại doanh nghiệp thú vị nhất trong lịch sử. Chưa kết thúc đâu!

Đây là bài bình luận hàng ngày của tôi, mà chúng tôi gửi đi trong bản tin của mình, cùng với những tiêu đề công nghệ và kinh doanh lớn nhất, cộng với những bài viết hàng đầu. Đăng ký để nhận nó trong hộp thư đến của bạn vào lúc 11 giờ sáng PT mỗi ngày trong tuần tại .