Bu sabah bir arkadaşım Warner Bros.'un neden otomatik olarak en yüksek teklifi almadığını sordu. Yönetim kurulunun hissedar değerini maksimize etme konusunda bir güven yükümlülüğü vardır; teoride yasal olarak daha yüksek teklifi kabul etmek zorunda olmalıdır. Gerçekten favori yapıp daha çok akşam yemeği yiyen kişiye indirim veremezler. Makul bir soru. Sonuçta, telefonunuzda bir ticaret uygulamasında seksen dolarlık hisse satmaya gittiğinizde, Citadel veya Jane Street'in diğer uçta satın alması umurunda değil, sadece en yüksek teklifi kabul ediyorsunuz (tabii ki otomatik olarak). Ama seksen milyar dolar toplamak, bir uygulamada seksen dolar toplamaktan biraz farklı. Bedeninizin hızla "boyut değil" olarak görülmesine neden olan birçok faktör vardır. Warner Bros. gibi bir şirketin yöneticileri, hissedar değerini maksimize etmek zorunda, ki bu her zaman beklenen bir değer hesaplaması olmuştur ve bu özel medya anlaşmasında beklenen değeri etkileyen iki büyük kol var. Birincisi finansman riski. Manşetler genellikle tek bir değerleri bildirse de, bu işlemler nakit ve hisse senetinin karışımı olabilir ve hisse değerlerinin zamanla açıkça dalgalandığı belirtilir. Paramount teklif geçmişi, Warner Bros.'un hisse senedi kabul etme fikrine nasıl karşı çıktığını ve tamamen nakit teklif için nasıl ilerlediğini gösteriyor. İşte hızlı bir özet: - 14 Eylül: Hisse başına 19$ (%60 nakit) - 30 Eylül: Hisse başına 22$ (%66,7 nakit) - 13 Ekim: Hisse başına $23.50 (%80 nakit) - 20 Kasım: Hisse başına $25.50 (%85 nakit) - 1 Aralık: Hisse başına $26.50 (%100 nakit) - 4 Aralık: Hisse başına 30$ (%100 nakit) Şimdi, Warner Bros. CEO'su David Zaslav, hisse başına fiyatı maksimize etmek istiyor, ancak aynı zamanda hisse senedi kabul etme riskini azaltmak istiyor; böylece hisseler satılır ve hissedarlar genel değeri azalır. Açıkça planı işe yarıyor çünkü artık tamamen nakit bölgesinde duruyor. Elbette hâlâ bir miktar finansman riski vardır, çünkü "tamamen nakit" teklifi sadece bir kağıt parçası ve nakitin bankada olduğu anlamına gelmez. Paramount'un onlarca milyar nakit parası öylece durmuyor, bu yüzden David Ellison parayı bir arada toplamak için birçok yatırımcıyla çalışmak zorunda kaldı. Babası Larry Ellison burada bir tür destek noktası, bu yüzden paranın bir araya geleceği konusunda güven yüksek olmalı, ama garanti değil ve yönetim kurulu bu riski buna göre fiyatlandırmak zorunda. Finansman dışındaki ikinci büyük risk ise düzenleyici sorumluluklardır. Teklifin ne kadar büyük olması ya da nakit ne kadar sağlam olursa olsun, hükümet anlaşmayı engellerse de. Varsayımsal olarak, ByteDance devreye girip Warner Bros.'u satın almaya çalışabilir, ama gerçekten ABD Hükümeti'nin bir Çinli şirketin CNN'i kontrol etmesine izin vereceğini kimse düşünüyor mu? Düzenleyici nedenlerle tamamen masadan uzak olan birçok potansiyel alıcı var. Netflix biraz sınırda, geçebileceği anlaşılıyor ama tartışma yapılabilir, her iki tarafta da tartışmalar oluşuyor ve FTC tarafından engellenerse Netflix'in ödemesi gereken büyük bir ayrılık ücreti olacak. Her halükarda, Ellison geri adım atmıyor gibi görünüyor, Zaslav değer yaratma kliniği kurmaya devam ediyor ve hepimiz tarihin en heyecan verici kurumsal satın alma anlaşmalarından birini takip etmekten keyif alıyoruz. Henüz bitmedi!

Bu, günlük köşe yazım, bültenimizde en büyük teknoloji ve iş başlıkları ile en popüler yazılarla birlikte gönderiyoruz. Her hafta içi saat 11:00 PT'de e-posta kutunuza almak için kaydolun.