Dnes ráno se mě přítel zeptal, proč Warner Bros. automaticky nepřijímá nejvyšší nabídku. Představenstvo má fiduciární povinnost maximalizovat hodnotu pro akcionáře, teoreticky by měla být zákonně povinna přijmout vyšší nabídku. Nemohou si dávat oblíbence a dávat slevu tomu, s kým chtějí večeřet. Je to rozumná otázka. Koneckonců, když se chystáte prodat akcie za osmdesát dolarů přes obchodní aplikaci na svém telefonu, je vám jedno, jestli na druhé straně nakupuje Citadel nebo Jane Street, prostě vezmete nejvyšší nabídku (samozřejmě automaticky). Ale dát dohromady osmdesát miliard dolarů je trochu něco jiného než dát dohromady osmdesát dolarů v aplikaci. Existuje mnoho faktorů, podle kterých může být vaše velikost rychle považována za "ne velikost". Ředitelé ve společnosti jako Warner Bros. musí maximalizovat hodnotu pro akcionáře, což bylo vždy kalkulací očekávané hodnoty, a existují dva velké páky, které ovlivňují očekávanou hodnotu v této konkrétní mediální dohodě. Prvním je financování rizika. Zatímco titulky obvykle uvádějí jednotlivé hodnoty, tyto obchody mohou být kombinací hotovosti a akcií a hodnota akcií samozřejmě kolísá v čase. Historie nabídek Paramountu jasně ukazuje, jak Warner Bros. odmítli myšlenku přijmout akcie jako protihodnotu a pracovali na nabídce zcela v hotovosti. Tady je rychlé shrnutí: - 14. září: 19 USD za akcii (60 % hotovost) - 30. září: 22 USD za akcii (66,7 % hotovost) - 13. října: $23,50 za akcii (80 % hotovost) - 20. listopadu: $25.50 za akcii (85 % hotovost) - 1. prosince: 26,50 $ za akcii (100 % hotovost) - 4. prosince: 30 $ za akcii (100% hotovost) Nyní generální ředitel Warner Bros. David Zaslav chce maximalizovat cenu za akcii, ale zároveň snížit riziko, že přijme akcie jako součást obchodu, které pak prodávají, čímž jeho akcionáři zůstanou s nižší celkovou hodnotou. Je jasné, že jeho plán funguje, protože je nyní pevně v oblasti hotovosti. Samozřejmě stále existuje určité finanční riziko, protože nabídka "vše v hotovosti" je jen kus papíru a neznamená, že hotovost je na účtu. Paramount nemá desítky miliard hotovosti, které by jen tak ležely, takže David Ellison musel spolupracovat s řadou investorů, aby peníze shromáždil. Jeho otec Larry Ellison je zde jakýmsi pojistným faktorem, takže důvěra v to, že se peníze shromáždí, by měla být vysoká, ale není to zaručené a představenstvo musí toto riziko podle toho ocenit. Druhým velkým rizikem mimo financování je regulace. Nezáleží na tom, jak velká je nabídka nebo jak pevné jsou peníze, pokud vláda zablokuje dohodu. Hypoteticky by ByteDance mohl zasáhnout a pokusit se koupit Warner Bros., ale opravdu si někdo myslí, že by americká vláda dovolila čínské společnosti ovládat CNN? Existuje spousta potenciálních kupujících, kteří jsou z regulačních důvodů prakticky zcela mimo hru. Netflix je trochu na hraně, zdá se, že by mohl projít, ale může to být zpochybněno, na obou stranách se právě teď tvoří spory a pokud dohoda bude zablokována FTC, Netflix zaplatí velký poplatek za rozchod. Ať už je to jakkoliv, Ellison se nezdá být ustupující, Zaslav pokračuje v pořádání kliniky tvorby hodnoty a všichni si můžeme užít sledování jednoho z nejzajímavějších obchodů o převzetí v historii. Ještě to neskončilo!

Toto je můj denní komentář, který zasíláme v našem newsletteru spolu s největšími technologickými a obchodními titulky a také s nejlepšími příspěvky. Přihlaste se a dostávejte ho do své schránky každý všední den v 11:00 PT v .