➥ Почему DeFi, основанный на стимулах, исчезнет к 2026 году Протоколы DeFi не теряют пользователей, когда стимулы заканчиваются, они теряют их, когда скорректированные по риску доходности возвращаются к своим истинным уровням. Рост TVL в период стимулов часто отражает субсидированное участие, а не устойчивое использование или спрос на сборы. Давайте разберем, почему эта модель аренды ликвидности продолжает терпеть неудачи, в 30-секундном отчете 🧵 — — — ► Цикл аренды ликвидности В запусках DeFi, основанных на стимулах, поведение капитала предсказуемо: ликвидность приходит, когда вознаграждения субсидируют риск, и уходит, как только субсидия исчезает. Фаза 1: Стимулы Высокие эмиссии компенсируют риск и быстро привлекают капитал. Фаза 2: Нормализация Стимулы уменьшаются, обнажая истинную доходность относительно риска. Фаза 3: Исход Капитал пересчитывает математику и уходит, как только доходности нормализуются. — ► Почему происходит коллапс удержания? Удержание коллапсирует, потому что стимулы арендуют ликвидность и временно скрывают структурные слабости, которые проявляются, как только вознаграждения нормализуются. ▸ Субсидированный риск (временные потери):...