➥ Чому DeFi, заснований на стимулах, зникне до 2026 року DeFi-протоколи не втрачають користувачів після закінчення стимулів, а коли прибутковість з урахуванням ризику повертається до справжніх рівнів. Зростання TVL під час стимулюючих фаз часто відображає субсидовану участь, а не тривале використання чи попит, що генерує плату. Давайте розберемо, чому ця модель оренди ліквідності постійно зазнає невдачі у звіті 🧵 за 30-ті — — — ► Цикл оренди ліквідності У запусках DeFi, що базуються на стимулах, поведінка капіталу передбачувана: ліквідність приходить, коли винагорода субсидує ризик, і зникає, коли субсидія зникає. Фаза 1: Стимули Високі викиди компенсують ризики та швидко залучають капітал. Фаза 2: Нормалізація Стимули зменшуються, відкриваючи справжню дохідність відносно ризику. Фаза 3: Вихід Капітал повторює розрахунки і виходить, коли доходність нормалізується. — ► Чому утримання падає? Утримання обвалюється, бо стимули орендують ліквідність і тимчасово приховують структурні слабкості, які проявляються після нормалізації винагород. ▸ Субсидований ризик (тимчасова втрата):...