Стремление к доходности неутолимо. Именно поэтому запрет акта GENIUS на передачу доходности неизбежно потерпит неудачу. В преддверии Великой депрессии банки участвовали в неком «гонке доходности», чтобы привлечь депозиты, которые позволили бы им финансировать больше кредитов. Это сжало прибыльные маржи, заставляя их двигаться дальше по кривой риска и принимать более рискованные долги. Регуляторы отчасти обвинили в крахе эту гонку за более высокими доходами. В ответ был введен регламент Q, который запретил передачу доходности по расчетным счетам и установил потолок на сбережения. В конце 1970-х годов новый ФРС предпринял решительные действия против растущей инфляции, подняв федеральные фонды близко к 20%. Поскольку регламент Q ограничивал процентную ставку, которую можно было передать вкладчикам, люди, застрявшие на сберегательных и расчетных счетах, не могли получить высокие проценты, в то время как финансовые учреждения могли извлечь из этого огромную выгоду. Естественно, люди (которые не хотят, чтобы их богатство чрезмерно передавалось от них) искали другие способы найти ликвидные инструменты, куда они могли бы разместить свои сбережения. Так появились фонды денежного рынка. Первоначальный рост фондов денежного рынка был вызван арбитражем между ограниченной процентной ставкой по сбережениям (и отсутствием какой-либо ставки по расчетным счетам) и тем, что люди могли заработать на краткосрочных, низкорисковых долгах, сохраняя возможность выписывать чеки и быстро снимать средства. К 1986 году потолок на процентные ставки по сбережениям был полностью снят, чтобы остановить отток средств из банков в фонды денежного рынка и позволить банкам конкурировать с ними. А к 2011 году последний остаток регламента Q - запрет на выплату процентов по расчетным счетам - был полностью отменен, так как он был признан устаревшим. Что это значит для стейблкоинов и активов с доходностью? Во-первых, будет огромный спрос на привязанные, доходные активы всех видов (особенно те, которые предлагают быстрый доступ к ликвидности). Так сильно, что независимо от того, позволяет ли «стандартный путь» (например, стейблкоины, регулируемые в соответствии с актом GENIUS) это. Предприниматели обладают огромной изобретательностью, и они найдут способы обойти текущие требования. Например, косвенная передача доходности через партнерства платформ, где эмитенты активов передают доходность платформам, которые передают ее пользователям в той или иной форме. Или просто стремление к альтернативным регуляторным структурам, аналогично арбитражу, который проводили фонды денежного рынка. Запрет также подтолкнет людей дальше по кривой риска. Более рискованные ончейн-активы станут ненужным образом привлекательными, поскольку альтернативная стоимость ончейн-капитала не будет зарабатывать доходность по казначейским облигациям, она не будет зарабатывать ничего вообще.