Pela primeira vez em 12 anos, estou questionando a tese do Bitcoin. Não é a redução do tempo que me preocupa; foi assim que o Bitcoin respondeu quando os mercados realmente entraram em risco e incerteza. $BTC evoluiu de "dinheiro peer-to-peer" para "ouro digital". Lutamos pela aprovação do ETF. Lutamos pelo acesso institucional. Queríamos que ele estivesse dentro do sistema. Agora é. Não há mais nada pelo que lutar. Então, quando as tarifas, a tensão cambial e a instabilidade fiscal atingiram, esse foi o momento em que o Bitcoin deveria se comportar como uma reserva de valor. Em vez disso, o capital foi para o ouro. As instituições tinham acesso. Não havia mais barreiras. Essa é a parte desconfortável. Se não é usado como dinheiro e não absorveu de forma significativa o lance de estresse, então qual é exatamente a narrativa? A participação no varejo está próxima dos mínimos níveis mais baixos de vários anos. Os primeiros evangelistas já saíram em grande parte. Mesmo compradores semanais agressivos não conseguem gerar um impulso sustentado. Isso não significa que o Bitcoin morre. Mas isso significa que a tese não é mais inquestionável. ...