Pela primeira vez em 12 anos, estou questionando a tese do Bitcoin. Não é a queda que me preocupa; é como o Bitcoin respondeu quando os mercados realmente entraram em risco e incerteza. $BTC evoluiu de "dinheiro peer-to-peer" para "ouro digital". Lutamos pela aprovação do ETF. Lutamos pelo acesso institucional. Queríamos que estivesse dentro do sistema. Agora está. Não há mais nada pelo que lutar. Então, quando tarifas, tensões cambiais e instabilidade fiscal atingiram, este era o momento em que o Bitcoin deveria se comportar como uma reserva de valor. Em vez disso, o capital correu para o ouro. As instituições tinham acesso. Não havia mais barreiras. Essa é a parte desconfortável. Se não é usado como dinheiro, e não absorveu significativamente a pressão de compra, então qual é exatamente a narrativa? A participação do varejo está perto de mínimas de vários anos. Os primeiros evangelistas saíram em grande parte. Mesmo os compradores agressivos semanais não conseguem gerar um impulso sustentado. Isso não significa que o Bitcoin morre. Mas significa que a tese não é mais indiscutível. ...