Por primera vez en 12 años, cuestiono la tesis de Bitcoin. No es la reducción de recursos lo que me preocupa; así fue como Bitcoin respondió cuando los mercados realmente se adentraron en el riesgo y la incertidumbre. $BTC evolucionó de "efectivo entre particulares" a "oro digital". Luchamos por la aprobación del ETF. Luchamos por el acceso institucional. Queríamos que estuviera dentro del sistema. Ahora sí. Ya no hay nada por lo que luchar. Así que cuando llegaron los aranceles, la tensión cambiaria y la inestabilidad fiscal, este fue el momento en que Bitcoin debía comportarse como un depósito de valor. En cambio, el capital se desplazó en oro. Las instituciones tenían acceso. No quedaban barreras. Esa es la parte incómoda. Si no se usa como dinero y no absorbió de forma significativa la puja de estrés, ¿cuál es exactamente la narrativa? La participación minorista está cerca de mínimos en varios años. Los primeros evangelistas en gran medida han abandonado. Ni siquiera los compradores semanales agresivos pueden generar un impulso sostenido. Eso no significa que Bitcoin muera. Pero sí significa que la tesis ya no está incuestionada. ...