Per la prima volta in 12 anni, sto mettendo in discussione la tesi di Bitcoin. Non è il drawdown che mi preoccupa; è come Bitcoin ha risposto quando i mercati sono realmente entrati in una fase di rischio e incertezza. $BTC è evoluto da "moneta peer-to-peer" a "oro digitale." Abbiamo lottato per l'approvazione degli ETF. Abbiamo lottato per l'accesso istituzionale. Volevamo che fosse all'interno del sistema. Ora lo è. Non c'è più nulla per cui combattere. Quindi, quando le tariffe, le tensioni valutarie e l'instabilità fiscale colpiscono, questo era il momento in cui Bitcoin avrebbe dovuto comportarsi come una riserva di valore. Invece, il capitale è corso verso l'oro. Le istituzioni avevano accesso. Non c'erano più barriere. Questa è la parte scomoda. Se non viene usato come contante, e non ha assorbito in modo significativo la domanda di stress, allora qual è esattamente la narrazione? La partecipazione al dettaglio è vicina ai minimi pluriennali. I primi evangelisti sono in gran parte usciti. Anche gli acquirenti settimanali aggressivi non riescono a generare slancio sostenuto. Questo non significa che Bitcoin muore. Ma significa che la tesi non è più indiscutibile. ...