AI er NVIDIAs tredje klatring opp en bratt bakke. Først kom gaming på slutten av 2010-tallet. Så kryptovaluta. Nå kunstig intelligens. Hver bølge presset inntektsveksten over 50 %, og med det økte P/E-forholdene kraftig. P/E-forholdene steg før inntektsveksten materialiserte seg. Det er en firekvartals-differanse mellom P/E-forhold og TTM-inntektsvekst. Når man flytter inntektsveksten ett år fremover, hopper korrelasjonen med P/E til 0,80. Investorer kjøper aksjer basert på hvor de tror selskapet er på vei, ikke hvor det har vært. En høy P/E i dag reflekterer forventninger om sterk inntektsvekst i morgen. Under NVIDIAs oppgang for hver bølge beveger P/E og fremtidig vekst seg i takt. Men se på hva som skjer på toppene. Ved slutten av hver boom kollapser korrelasjonen, faller til null eller blir til og med negativ. P/E forblir høyt mens inntektsveksten stuper. Markedet er tregt med å reprise. Dette er mønsteret: under oppgangen er P/E og vekst tett knyttet sammen. På toppen kobler de seg fra hverandre. Høy P/E vedvarer etter hvert som veksten avtar. Dagens AI-bølge rir på samme mesa. Korrelasjonen ligger fortsatt over historiske nivåer. Det raske tempoet i avtaler og eksplosiv vekst i slutninger tyder på at denne berg-og-dal-banen vil fortsette.