🚩ショックは民間信用リスクではありません。 それは配信システムです。 - 401(k)エクスポージャーは「プライベートクレジット」として表示されず、TDF(多くの貯蓄者のデフォルトオプション)やマネージドアカウントとして表示されます。 問題は:不透明なマーク+流動性の低い担保。 リスクは透明化へと移行しています。 🧵