這可能會讓一些人感到不快，但這在這個行業中是經常發生的事情，尤其是在尾部風險領域。 你經常會看到機構研究過去的波動事件，然後試圖圍繞那些確切的稀有事件來優化他們的投資組合。問題在於，稀有事件面臨樣本大小的困境。圍繞昨天的異常事件建立對沖通常在回測中看起來很棒，但在真實市場變化時卻證明無效。 一個完美的例子出現在2018年2月之後。投資者目睹了Volmageddon，看到VIX飆升至50多，並急忙將低德爾塔VIX看漲期權添加到他們的對沖計劃中。在紙面上，這些交易在2008年等危機期間看起來令人難以置信。然後2018年12月來臨。股票下跌了近20%，VIX甚至沒有達到40，而許多這些對沖未能實現。 這種做法至今仍然普遍存在。數十億美元被分配到實際上只是向後看的優化對沖中，這在波動周期內創造了結構性反饋循環，直到市場提供一些全新的東西。