これは一部の人を動揺させるかもしれませんが、この業界、特にテールリスクの分野では常に起こっていることです。 機関投資家が過去のボラティリティイベントを研究し、それらのまさにまれなイベントに基づいてポートフォリオを最適化しようとしているのをよく見かけます。問題は、まれなイベントがサンプルサイズのジレンマに悩まされていることです。昨日の異常を中心にヘッジを構築することは、通常、バックテストでは見栄えがしますが、実際の市場が変化すると効果がないことがわかります。 完璧な例は、2018年2月以降でした。投資家はVolmageddonに注目し、VIXが50台に急上昇するのを見て、ヘッジプログラムに低いデルタVIXコールを追加するのを急ぎました。紙の上では、2008年のような危機の時期には、これらの取引は信じられないほどに見えました。そして2018年12月が到来した。株式は20%近く下落し、VIXは40にも達せず、それらのヘッジの多くは成果を上げることができませんでした。 この慣行は今日でも広まっています。実際には単なる後ろ向きの最適化であるヘッジに数十億ドルが割り当てられ、市場がまったく新しいものを提供するまで、ボラティリティ サイクル内に構造的なフィードバック ループが形成されます。