Das könnte einige Leute verärgern, aber es ist etwas, das in dieser Branche ständig passiert, insbesondere im Bereich des Tail-Risikos. Man sieht oft, dass Institutionen vergangene Volatilitätsereignisse studieren und dann versuchen, ihre Portfolios um genau diese seltenen Ereignisse zu optimieren. Das Problem ist, dass seltene Ereignisse unter einem Stichprobengrößen-Dilemma leiden. Einen Hedge um die Anomalien von gestern zu bauen, sieht in einem Backtest normalerweise großartig aus, erweist sich jedoch als ineffektiv, wenn sich die realen Märkte ändern. Ein perfektes Beispiel kam nach Februar 2018. Investoren beobachteten Volmageddon, sahen, wie der VIX in die 50er sprang, und eilten, um niedrige Delta-VIX-Calls zu ihren Hedging-Programmen hinzuzufügen. Auf dem Papier sahen diese Trades während Krisenzeiten wie 2008 unglaublich aus. Dann kam Dezember 2018. Die Aktien fielen um fast 20 Prozent, der VIX erreichte nicht einmal 40, und viele dieser Hedges konnten nicht liefern. Diese Praxis ist auch heute noch weit verbreitet. Milliarden von Dollar werden für Hedges bereitgestellt, die in Wirklichkeit nur rückblickende Optimierungen sind und strukturelle Rückkopplungsschleifen innerhalb des Volatilitätszyklus schaffen, bis der Markt etwas völlig Neues liefert.