Ini mungkin membuat beberapa orang kesal, tetapi itu adalah sesuatu yang terjadi sepanjang waktu di industri ini, terutama di ruang risiko ekor. Anda sering melihat institusi mempelajari peristiwa volatilitas masa lalu dan kemudian mencoba mengoptimalkan portofolio mereka di sekitar peristiwa langka tersebut. Masalahnya adalah bahwa peristiwa langka menderita dilema ukuran sampel. Membangun lindung nilai di sekitar anomali kemarin biasanya terlihat bagus dalam backtest tetapi terbukti tidak efektif ketika pasar nyata bergeser. Contoh sempurna datang setelah Februari 2018. Investor menyaksikan Volmageddon, melihat VIX melonjak ke 50-an, dan bergegas menambahkan panggilan VIX delta rendah ke program lindung nilai mereka. Di atas kertas, perdagangan-perdagangan itu tampak luar biasa selama periode krisis seperti 2008. Kemudian Desember 2018 tiba. Ekuitas turun hampir 20 persen, VIX bahkan tidak mencapai 40, dan banyak dari lindung nilai tersebut gagal mewujudkannya. Praktik ini masih tersebar luas hingga saat ini. Miliaran dolar dialokasikan untuk lindung nilai yang benar-benar hanya pengoptimalan yang melihat ke belakang, menciptakan lingkaran umpan balik struktural di dalam siklus volatilitas sampai pasar memberikan sesuatu yang benar-benar baru.