Questo potrebbe disturbare alcune persone, ma è qualcosa che accade continuamente in questo settore, specialmente nello spazio del rischio tail. Spesso si vede che le istituzioni studiano eventi di volatilità passati e poi cercano di ottimizzare i loro portafogli attorno a quegli esatti eventi rari. Il problema è che gli eventi rari soffrono di un dilemma di dimensione del campione. Costruire una copertura attorno alle anomalie di ieri di solito sembra fantastico in un backtest, ma si dimostra inefficace quando i mercati reali cambiano. Un esempio perfetto è arrivato dopo febbraio 2018. Gli investitori hanno osservato il Volmageddon, hanno visto il VIX impennarsi nei 50 e si sono affrettati ad aggiungere opzioni VIX a bassa delta ai loro programmi di copertura. Sulla carta, quegli scambi sembravano incredibili durante periodi di crisi come il 2008. Poi è arrivato dicembre 2018. Le azioni sono scese di quasi il 20 percento, il VIX non ha nemmeno raggiunto 40 e molte di quelle coperture non hanno funzionato. Questa pratica è ancora diffusa oggi. Milioni di dollari sono allocati a coperture che sono in realtà solo ottimizzazioni retrospettive, creando cicli di feedback strutturali all'interno del ciclo di volatilità fino a quando il mercato non offre qualcosa di completamente nuovo.