Marknaden för 2025 berättar två historier, och krypto befinner sig på fel sida av båda. Silver nådde 84 dollar. Upp 170 % hittills. Guld passerade 4 500 dollar, en ökning med 72 %. Londons guldförråd har tömts till sina lägsta nivåer sedan 2015. Handlare betalade rekordhöga leasingräntor bara för att stänga positioner. Fysiskt silver blev så knappt i oktober att återförsäljare flög metall med flyg istället för lastfartyg för att möta leveransbehovet. Silver Institute uppskattar ett kumulativt utbudsunderskott på 820 miljoner uns mellan 2021 och 2025. Centralbankerna köpte aggressivt och roterade reserver från dollarexponering. Nasdaq upp 22 %. Nvidia upp 40%. AI-infrastruktur genererade faktiska intäkter, fångade institutionellt kapital och sålde en berättelse om autonoma agenter, kvantdatorer och robotik som fick människor att vilja äga framtiden. Bitcoin hävdade att det var båda delarna i flera år. Digitalt guld när rädslan stiger. Risk-on-tech-proxy när likviditeten flödar. Båda yrkena fungerade 2025. Krypto fångade inget av dem. Silver överträffade Bitcoin med 180 procentenheter. "Boomermetallen" som dina kryptovänner hånade levererade tresiffriga vinster medan BTC sjunker 6 % hittills i år och 30 % från sin oktobertopp på 126 000 dollar. 1,6 miljoner BTC såldes av långsiktiga OG-innehavare sedan 2024. K33 Research följde denna distributionsvåg när hodlers över ett decennium äntligen fick sin exit: sexsiffriga priser, djup ETF-likviditet, institutionella motparter som absorberade storlek. Memet "$100 K dump on the suits" blev verklighet. Glassnode visar att 1-2-årsinnehavarens kohort har minskat med 900 punkter månad för månad. Den 2-3-åriga kohorten har gått ner med 1 250 punkter. Den 3-5-åriga gruppen har gått ner med 550 punkter. Medellångsiktiga troende spred sig till styrka medan OG-valar tog generationsvinster. Silvers tillgång rörde sig åt motsatt håll. Brytproduktionen förblev oförändrad eftersom 70 % av silverproduktionen är biprodukter från koppar-, bly- och zinkbrytning. Du kan inte bara "bryta mer silver" när priserna skjuter i höjden. Industriell efterfrågan fortsatte att öka från solpaneler, elbilar och AI-hårdvara. Indiens silverimport nådde rekordhöga nivåer, med priser i Mumbai som nådde 170 000 rupier per kilo. Pressen matade sig själv. Guld hade centralbanksköp som ett strukturellt bud. Silver hade industriell efterfrågan plus monetär efterfrågan plus ett utbudsunderskott. Crypto hade... ETF-utflöden. BlackRocks IBIT förlorade 157 miljoner dollar bara den 23 december. Crypto Fear and Greed Index låg på 27. Försämringstesen var verklig. Dollarsvaghet, budgetunderskott, Fed:s räntesänkningar, geopolitiskt kaos från Venezuelas blockader till Nigeria-strejker. Varje ingrediens som borde ha fått Bitcoin att skrika högre. Gold åt upp den handeln. Silver åt upp den handeln ännu hårdare. Crypto såg på. Här är vad YTD-poängtavlan faktiskt visar: investerare hade två tydliga sätt att uttrycka tesen om att "fiat håller på att dö" på, och de valde de med 5 000 års erfarenhet och fysiska försörjningsbegränsningar framför de med kvantdatorer, FUD och valfördelning. Kryptons identitetsproblem kristalliserades 2025. När guldet steg blev Bitcoins korrelation negativ. När tekniken steg låg Bitcoin efter Nvidia med 46 procentenheter. Den tillgång som lovade att fånga potential i vilket system som helst misslyckades med att fånga potential i ett system där allt fungerade. Bull-caset för 2026 kräver att man tror på en av två saker. Antingen är det originala som säljer tryckavgaser och leveransen stabiliseras. Eller så pressar Trump framgångsrikt Fed till aggressiva lättnader och likviditeten överser alla risktillgångar urskillningslöst. Den första är en kryptospecifik katalysator. Den andra är en makrotsunami där du ändå vill äga Nvidia och guld. ...