Pasar 2025 menceritakan dua cerita, dan kripto berada di sisi yang salah dari keduanya. Perak mencapai $84. Naik 170% YTD. Emas melewati $ 4.500, naik 72%. Lemari besi emas batangan London kosong ke level terendah sejak 2015. Trader membayar rekor tarif sewa hanya untuk menutup posisi. Perak fisik menjadi sangat ketat pada bulan Oktober sehingga dealer menerbangkan logam dengan pesawat alih-alih kapal kargo untuk memenuhi permintaan pengiriman. Silver Institute memperkirakan defisit pasokan kumulatif 820 juta ons dari 2021-2025. Bank sentral membeli secara agresif, merotasi cadangan dari eksposur dolar. Nasdaq naik 22%. Nvidia naik 40%. Infrastruktur AI menghasilkan pendapatan aktual, menangkap modal institusional, dan menjual cerita tentang agen otonom, komputasi kuantum, dan robotika yang membuat orang ingin memiliki masa depan. Bitcoin mengklaim keduanya selama bertahun-tahun. Emas digital ketika ketakutan meningkat. Proksi teknologi berisiko saat likuiditas mengalir. Kedua perdagangan berhasil pada tahun 2025. Crypto tidak menangkap keduanya. Perak mengungguli Bitcoin sebesar 180 poin persentase. "Logam boomer" yang diejek teman-teman kripto Anda memberikan keuntungan tiga digit sementara BTC turun 6% YTD dan 30% dari level tertinggi Oktober di $126.000. 1,6 juta BTC dijual oleh pemegang OG jangka panjang sejak 2024. K33 Research melacak gelombang distribusi ini karena hodler selama lebih dari satu dekade akhirnya mendapatkan jalan keluar: harga enam digit, likuiditas ETF yang dalam, rekanan institusional yang menyerap ukuran. Meme "$100K dump on the suits" menjadi kenyataan. Glassnode menunjukkan kelompok pemegang 1-2 tahun turun 900 basis poin dari bulan ke bulan. Kohort 2-3 tahun turun 1.250 basis poin. Kohort 3-5 tahun turun 550 basis poin. Orang-orang percaya jangka menengah mendistribusikan ke dalam kekuatan sementara paus OG mengambil keuntungan generasi. Pasokan Silver bergerak berlawanan. Output yang ditambang tetap datar karena 70% produksi perak adalah produk sampingan dari penambangan tembaga, timbal, dan seng. Anda tidak bisa begitu saja "menambang lebih banyak perak" ketika harga melonjak. Permintaan industri terus meningkat dari panel surya, EV, dan perangkat keras AI. Impor perak India mencapai rekor tertinggi, dengan harga di Mumbai mencapai 170.000 rupee per kilogram. Pemerasan itu memberi makan dirinya sendiri. Emas memiliki pembelian bank sentral sebagai tawaran struktural. Perak memiliki permintaan industri ditambah permintaan moneter ditambah defisit pasokan. Crypto telah... Arus keluar ETF. IBIT BlackRock kehilangan $ 157 juta pada 23 Desember saja. Indeks Ketakutan dan Keserakahan Kripto berada di 27. Tesis merendahkan itu nyata. Pelemahan dolar, defisit fiskal, pemotongan suku bunga Fed, kekacauan geopolitik dari blokade Venezuela hingga pemogokan Nigeria. Setiap bahan yang seharusnya membuat Bitcoin berteriak lebih tinggi. Emas memakan perdagangan itu. Perak memakan perdagangan itu lebih keras. Crypto menonton. Inilah yang sebenarnya diungkapkan oleh papan skor YTD: investor memiliki dua cara yang jelas untuk mengekspresikan tesis "fiat sedang sekarat", dan mereka memilih yang memiliki rekam jejak 5.000 tahun dan kendala pasokan fisik daripada yang memiliki FUD komputasi kuantum dan distribusi paus. Masalah identitas kripto mengkristal pada tahun 2025. Ketika emas reli, korelasi Bitcoin menjadi negatif. Ketika teknologi reli, Bitcoin tertinggal dari Nvidia sebesar 46 poin persentase. Aset yang berjanji untuk menangkap kenaikan dalam rezim mana pun gagal menangkap kenaikan dalam rezim di mana semuanya berhasil. Kasus banteng untuk tahun 2026 membutuhkan kepercayaan salah satu dari dua hal. Entah OG menjual knalpot tekanan dan pasokan stabil. Atau Trump berhasil menekan The Fed untuk melonggarkan agresif dan likuiditas membanjiri semua aset berisiko tanpa pandang bulu. Yang pertama adalah katalis khusus kripto. Yang kedua adalah tsunami makro di mana Anda ingin memiliki Nvidia dan emas. ...