Il mercato del 2025 racconta due storie, e la crypto è dalla parte sbagliata di entrambe. L'argento ha raggiunto $84. In aumento del 170% dall'inizio dell'anno. L'oro ha superato i $4.500, in aumento del 72%. Le casseforti di Londra sono state svuotate ai livelli più bassi dal 2015. I trader hanno pagato tassi di affitto record solo per chiudere le posizioni. L'argento fisico è diventato così scarso in ottobre che i rivenditori hanno trasportato il metallo in aereo invece che in nave cargo per soddisfare la domanda di consegna. L'Institute of Silver stima un deficit cumulativo di offerta di 820 milioni di once dal 2021 al 2025. Le banche centrali hanno acquistato in modo aggressivo, ruotando le riserve per ridurre l'esposizione al dollaro. Il Nasdaq è aumentato del 22%. Nvidia è aumentata del 40%. L'infrastruttura AI ha generato entrate reali, catturato capitale istituzionale e venduto una storia su agenti autonomi, calcolo quantistico e robotica che ha fatto desiderare alle persone di possedere il futuro. Il Bitcoin ha affermato di essere entrambi per anni. Oro digitale quando cresce la paura. Proxy tecnologico a rischio quando scorrono i fondi. Entrambi i trade hanno funzionato nel 2025. La crypto non ha catturato nessuno dei due. L'argento ha sovraperformato il Bitcoin di 180 punti percentuali. Il "metallo boomer" che i tuoi amici crypto deridevano ha fornito guadagni a tre cifre mentre il BTC è sceso del 6% dall'inizio dell'anno e del 30% dal suo massimo di ottobre di $126.000. 1,6 milioni di BTC venduti da detentori OG a lungo termine dal 2024. K33 Research ha tracciato questa onda di distribuzione mentre i detentori di oltre un decennio finalmente hanno ottenuto la loro uscita: prezzi a sei cifre, profonda liquidità ETF, controparti istituzionali che assorbono dimensioni. Il meme del "dump da $100K sui vestiti" è diventato realtà. Glassnode mostra il gruppo di detentori da 1-2 anni in calo di 900 punti base mese su mese. Il gruppo da 2-3 anni in calo di 1.250 punti base. Il gruppo da 3-5 anni in calo di 550 punti base. I credenti a medio termine si sono distribuiti in forza mentre le balene OG hanno realizzato profitti generazionali. L'offerta di argento si è mossa in modo opposto. La produzione mineraria è rimasta stabile perché il 70% della produzione di argento è un sottoprodotto dell'estrazione di rame, piombo e zinco. Non puoi semplicemente "estrarre più argento" quando i prezzi aumentano. La domanda industriale ha continuato a salire grazie ai pannelli solari, ai veicoli elettrici e all'hardware AI. Le importazioni di argento dell'India hanno raggiunto livelli record, con i prezzi a Mumbai che hanno toccato 170.000 rupie per chilogrammo. La pressione si è alimentata da sola. L'oro ha avuto acquisti da parte delle banche centrali come offerta strutturale. L'argento ha avuto domanda industriale più domanda monetaria più un deficit di offerta. La crypto ha avuto... deflussi ETF. L'IBIT di BlackRock ha perso $157 milioni solo il 23 dicembre. L'Indice di Paura e Avidità Crypto si trovava a 27. La tesi della svalutazione era reale. Debolezza del dollaro, deficit fiscali, tagli ai tassi della Fed, caos geopolitico dai blocchi in Venezuela agli scioperi in Nigeria. Ogni ingrediente che avrebbe dovuto far urlare il Bitcoin verso l'alto. L'oro ha mangiato quel trade. L'argento ha mangiato quel trade ancora di più. La crypto ha guardato. Ecco cosa rivela effettivamente il punteggio YTD: gli investitori avevano due modi chiari per esprimere la tesi "il fiat sta morendo", e hanno scelto quelli con 5.000 anni di esperienza e vincoli di offerta fisica rispetto a quello con FUD sul calcolo quantistico e distribuzione delle balene. Il problema di identità della crypto si è cristallizzato nel 2025. Quando l'oro è salito, la correlazione del Bitcoin è diventata negativa. Quando la tecnologia è aumentata, il Bitcoin ha ritardato Nvidia di 46 punti percentuali. L'asset che prometteva di catturare l'upside in qualsiasi regime non è riuscito a catturare l'upside in un regime in cui tutto funzionava. Il caso rialzista per il 2026 richiede di credere in una delle due cose. O la pressione di vendita degli OG si esaurisce e l'offerta si stabilizza. Oppure Trump riesce a fare pressione sulla Fed per un allentamento aggressivo e la liquidità inonda tutti gli asset a rischio indiscriminatamente. Il primo è un catalizzatore specifico per la crypto. Il secondo è un tsunami macro in cui vorresti possedere Nvidia e oro comunque. ...