Piața din 2025 spune două povești, iar criptomonedele sunt de partea greșită a ambelor. Silver a ajuns la 84 de dolari. Creștere de 170% YTD. Aurul a depășit 4.500 de dolari, în creștere de 72%. Seifurile de lingouri din Londra s-au golit la cele mai scăzute niveluri din 2015. Traderii plăteau rate record de leasing doar pentru a închide poziții. Argintul fizic a devenit atât de limitat în octombrie încât dealerii au zburat cu avionul în loc de nave cargo pentru a satisface cererea de livrare. Silver Institute estimează un deficit cumulativ de 820 milioane de uncii în perioada 2021-2025. Băncile centrale au cumpărat agresiv, rotind rezervele din expunerea la dolari. Nasdaq a crescut cu 22%. Nvidia a crescut cu 40%. Infrastructura AI a generat venituri reale, a captat capital instituțional și a vândut o poveste despre agenți autonomi, calcul cuantic și robotică care i-a făcut pe oameni să-și dorească să dețină viitorul. Bitcoin a pretins că este ambele ani de zile. Aur digital când frica crește. Proxy tehnologic de risc atunci când lichiditatea curge. Ambele meserii au funcționat în 2025. Crypto nu a capturat niciuna dintre ele. Argintul a depășit Bitcoin cu 180 de puncte procentuale. "Metalul boomer" pe care prietenii tăi crypto l-au simulat a oferit câștiguri de trei cifre, în timp ce BTC stă în scădere cu 6% YTD și cu 30% față de maximul din octombrie de 126.000 de dolari. 1,6 milioane BTC vândute de deținătorii OG pe termen lung din 2024. K33 Research a urmărit acest val de distribuție pe măsură ce hodlerii de peste un deceniu au reușit în sfârșit să plece: prețuri de șase cifre, lichiditate profundă a ETF-urilor, contrapărți instituționale absorbind dimensiunea. Meme-ul "100.000$ aruncați pe costume" a devenit realitate. Glassnode arată că cohorta deținătorilor pe 1-2 ani a scăzut cu 900 de puncte de bază de la lună la lună. Cohorta de 2-3 ani a scăzut cu 1.250 de puncte de bază. Cohorta de 3-5 ani a scăzut cu 550 de puncte de bază. Credincioșii pe termen mediu s-au distribuit în forță, în timp ce balenele originale au luat profituri generaționale. Aprovizionarea lui Silver se mișca în direcția opusă. Producția exploatată a rămas stabilă deoarece 70% din producția de argint provine din exploatarea cuprului, plumbului și zincului. Nu poți pur și simplu să "exploatezi mai mult argint" când prețurile cresc. Cererea industrială a continuat să crească din partea panourilor solare, a vehiculelor electrice și a hardware-ului AI. Importurile de argint ale Indiei au atins recorduri, prețurile din Mumbai ajungând la 170.000 de rupii pe kilogram. Strângerea s-a hrănit singură. Aurul a avut achiziții de către banca centrală ca o ofertă structurală. Argintul avea cerere industrială plus cerere monetară plus un deficit de ofertă. Crypto avea... Ieșiri de ETF-uri. IBIT-ul BlackRock a pierdut 157 de milioane de dolari doar pe 23 decembrie. Indicele Crypto Fear and Greed a fost pe poziția 27. Teza degradării a fost reală. Slăbiciunea dolarului, deficitele fiscale, reducerile ratelor Fed, haosul geopolitic de la blocadele din Venezuela până la loviturile din Nigeria. Fiecare ingredient care ar fi trebuit să facă Bitcoin să explodeze. Aurul a înghițit acea tranzacție. Silver a înghițit și mai tare afacerea. Crypto a urmărit. Iată ce arată de fapt scorul de la începutul anului: investitorii aveau două moduri clare de a exprima teza "fiat-ul moare" și au ales pe cei cu 5.000 de ani de istoric și constrângeri fizice de aprovizionare în locul celor cu FUD de calcul cuantic și distribuție balenă. Problema identității criptomonedelor s-a cristalizat în 2025. Când aurul a crescut, corelația Bitcoin a devenit negativă. Când tehnologia a crescut, Bitcoin a rămas în urma Nvidia cu 46 de puncte procentuale. Activul care promitea să capteze potențialul într-un regim nu a reușit să surprindă potențialul într-un regim în care totul funcționa. Cazul taur pentru 2026 necesită să crezi unul din două lucruri. Fie OG vinde evacuări sub presiune, fie alimentarea se stabilizează. Sau Trump reușește să preseze Fed pentru o relaxare agresivă, iar lichiditatea inundă toate activele cu risc în mod indiscriminat. Primul este un catalizator specific cripto. Al doilea este un tsunami macro în care oricum ai vrea să deții Nvidia și Gold. ...