Vuoden 2025 markkinat kertovat kaksi tarinaa, ja krypto on molempien väärällä puolella. Hopea nousi 84 dollariin. Nousua 170 % tähän mennessä. Kulta ylitti 4 500 dollaria, mikä on 72 % nousua. Lontoon jalometalliholvit tyhjenivät alimmalle tasolleen sitten vuoden 2015. Kauppiaat maksoivat ennätysvuokrauksia pelkästään saadakseen positioita kiinni. Fyysinen hopea kävi lokakuussa niin tiukaksi, että jälleenmyyjät lensivät metallia lentokoneella rahtialuksen sijaan vastatakseen toimituskysyntään. Silver Institute arvioi kumulatiivisen toimitusvajeen olevan 820 miljoonaa unssia vuosina 2021–2025. Keskuspankit ostivat aggressiivisesti, kiertäen reservejä pois dollarialtistuksesta. Nasdaq nousi 22 %. Nvidia nousi 40 %. Tekoälyinfrastruktuuri tuotti todellista tuloa, keräsi institutionaalista pääomaa ja myi tarinan autonomisista agenteista, kvanttilaskennasta ja robotiikasta, jotka saivat ihmiset haluamaan omistaa tulevaisuuden. Bitcoin väitti olevansa molempia vuosien ajan. Digitaalinen kulta, kun pelko kasvaa. Risk-on-teknologian mittari, kun likviditeetti virtaa. Molemmat kaupat onnistuivat vuonna 2025. Kryptoa ei kaapattu kumpaakaan. Hopea suoriutui Bitcoinia 180 prosenttiyksikköä paremmin. "Boomer-metalli", jota kryptoystäväsi pilkkasivat, tuotti kolminumeroisia voittoja, kun taas BTC on vuoden alusta 6 % alas ja lokakuun huipulla 126 000 dollarilla 30 %. 1,6 miljoonaa BTC:tä on myyty pitkäaikaisten alkuperäisten haltijoiden toimesta vuodesta 2024 lähtien. K33 Research seurasi tätä jakauma-aaltoa, kun yli vuosikymmenen hodlerit vihdoin pääsivät ulos: kuusinumeroiset hinnat, syvä ETF-likviditeetti, institutionaaliset vastapuolet absorboivat kokoa. "$100K dump on the suits" -meemi muuttui todellisuudeksi. Glassnode näyttää 1–2 vuoden haltijaryhmän laskeneen 900 korkopistettä kuukaudesta toiseen. 2–3 vuoden ryhmä laski 1 250 korkopistettä alas. 3–5 vuoden ryhmä laski 550 peruspistettä. Keskipitkän aikavälin uskovat jakautuivat voimaan, kun taas alkuperäiset valaat veivät sukupolvien voittoja. Silverin varasto liikkui vastakkaisesti. Louhittu tuotanto pysyi ennallaan, koska 70 % hopeantuotannosta on kuparin, lyijyn ja sinkin kaivostoiminnan sivutuotteita. Et voi vain "kaivaa lisää hopeaa", kun hinnat nousevat. Teollinen kysyntä kasvoi aurinkopaneeleista, sähköautoista ja tekoälylaitteistosta. Intian hopean tuonti nousi ennätyskorkealle, ja Mumbaissa hinnat nousivat 170 000 rupiaan kilogrammalta. Puristus ruokki itseään. Kultassa keskuspankkien ostot olivat rakenteellisena tarjouksena. Hopealla oli teollinen kysyntä, rahapoliittinen kysyntä ja tarjontavaje. Kryptolla oli... ETF:n ulosvirtaukset. BlackRockin IBIT menetti 157 miljoonaa dollaria pelkästään 23. joulukuuta. Crypto Fear and Greed -indeksi oli 27. Arvon alentamisen väite oli todellinen. Dollarin heikkous, budjettialijäämät, Fedin koronlaskut, geopoliittinen kaaos Venezuelan saartojen ja Nigerian lakkojen vuoksi. Jokainen ainesosa, jonka olisi pitänyt saada Bitcoin huutamaan korkeammalle. Kulta söi sen kaupan. Silver söi tuon kaupan vielä kovemmin. Crypto katsoi. Tässä mitä vuoden alusta tulostaulu itse asiassa paljastaa: sijoittajilla oli kaksi selkeää tapaa ilmaista "fiat on kuolemassa" -väite, ja he valitsivat ne, joilla on 5 000 vuoden kokemus ja fyysiset tarjontarajoitteet, kvanttilaskennan FUD- ja valasjakelun sijaan. Krypton identiteettiongelma kiteytyi vuonna 2025. Kun kulta nousi, Bitcoinin korrelaatio meni negatiiviseksi. Kun teknologia nousi, Bitcoin jäi Nvidian jälkeen 46 prosenttiyksiköllä. Voimavara, joka lupasi hyödyntää nousua missä tahansa hallinnossa, epäonnistui saamaan potentiaalia hallinnossa, jossa kaikki toimi. Vuoden 2026 härkäargumentti vaatii uskomista kahdesta asiasta. Joko alkuperäinen myyntipaine pakoputket ja virtalähde vakautuu. Tai Trump onnistuu painostamaan Fediä aggressiiviseen keventämiseen, ja likviditeetti tulvii kaikki riskivarat summittaisesti. Ensimmäinen on kryptospesifinen katalysaattori. Toinen on makrotsunami, jossa haluaisit omistaa Nvidian ja kullan joka tapauksessa. ...