2025 piyasası iki hikaye anlatıyor ve kripto her ikisinin de yanlış tarafında. Gümüş 84 dolara çıktı. Yılbaşından %170 artış. Altın ise %72 artışla 4.500 doları aştı. Londra'nın külçe kasaları 2015'ten bu yana en düşük seviyelerine kadar boşaldı. Yatırımcılar, pozisyonları kapatmak için rekor kira oranları ödedi. Ekim ayında fiziksel gümüş o kadar sıkıştı ki, bayiler teslimat talebini karşılamak için kargo gemisi yerine metali uçakla uçurdu. Gümüş Enstitüsü, 2021-2025 yılları arasında 820 milyon ons toplam arz açığı tahmin ediyor. Merkez bankaları agresif bir şekilde alım yaptı, rezervleri dolar maruziyetinden çıkardı. Nasdaq %22 yükseldi. Nvidia %40 yükseldi. Yapay zeka altyapısı gerçek gelir sağladı, kurumsal sermaye yakaladı ve otonom ajanlar, kuantum hesaplama ve robotik hakkında bir hikaye sattı; bu hikaye insanların geleceğe sahip olmasını sağladı. Bitcoin yıllarca her ikisi olduğunu iddia etti. Korku yükseldiğinde dijital altın. Likidite aktığında risk faktörlü teknoloji göstergesi. Her iki takas da 2025'te işe yaradı. Kripto ikisini de yakalamadı. Gümüş, Bitcoin'den 180 puan daha iyi performans gösterdi. Kripto arkadaşlarınızın alay ettiği "boomer metali" üç haneli kazançlar getirirken, BTC yıl başından itibaren %6 ve Ekim zirvesi olan 126.000 dolardan %30 geride kaldı. 2024'ten bu yana uzun vadeli orijinal sahipler tarafından 1,6 milyon BTC satıldı. K33 Research, on yılı aşkın bir süredir devam eden hodler'ların nihayet çıkışını elde ettiği bu dağılım dalgasını takip etti: altı haneli fiyatlar, derin ETF likiditesi, kurumsal karşı tarafların büyüklüğünü absorbe etmesi. "Takım elbiselere 100 bin dolarlık bir para harcama" memi gerçeğe dönüştü. Glassnode, 1-2 yıllık sahip grubunun aylık olarak 900 baz puan düştüğünü gösteriyor. 2-3 yıllık grup ise 1.250 baz puan düştü. 3-5 yıllık grup 550 baz puan düştü. Orta vadeli inananlar güçlere dağılarken, orijinal balinalar nesiller boyu kazanç elde etti. Silver'ın tedarikleri ise tam tersi hareket etti. Madencilik üretimi sabit kaldı; çünkü gümüş üretiminin %70'i bakır, kurşun ve çinko madenciliğinden kaynaklanan yan üründür. Fiyatlar yükseldiğinde sadece "daha fazla gümüş madenciliği" yapamazsınız. Endüstriyel talep güneş panelleri, elektrikli araçlar ve yapay zeka donanımlarından sürekli arttı. Hindistan'ın gümüş ithalatı rekor seviyelere ulaştı; Mumbai'deki fiyatlar kilogram başına 170.000 rupi'ye ulaştı. Sıkışma kendini besliyordu. Altının yapısal bir teklif olarak merkez bankası satın alması vardı. Gümüş sanayi talebi artı parasal talep ve arz açığı içeriyordu. Crypto... ETF akışları. BlackRock'un IBIT'i sadece 23 Aralık'ta 157 milyon dolar kaybetti. Kripto Korku ve Açgözlülük Endeksi ise 27'de duruyordu. Aşağılama tezi gerçekti. Doların zayıflığı, mali açıklar, Fed faiz indirimleri, Venezuela ablukalarından Nijerya grevlerine kadar jeopolitik kaos. Bitcoin'i daha da yükseltmesi gereken her bileşen. Altın o ticareti yedi. Silver bu ticareti daha da sert tüketti. Crypto izledi. Yılbaşı skor tablosunun aslında ortaya koyduğu şey şu: yatırımcıların "fiat ölüyor" tezini ifade etmek için iki net yolu vardı ve kuantum hesaplama FUD ve balina dağıtımı yerine 5.000 yıllık geçmişi ve fiziksel arz kısıtlamaları olanları seçtiler. Kriptonun kimlik sorunu 2025'te netleşti. Altın yükseldiğinde, Bitcoin'in korelasyonu negatif oldu. Teknoloji yükseldiğinde, Bitcoin Nvidia'dan 46 puan geride kaldı. Herhangi bir rejimde yükseliş vaat eden varlık, her şeyin işe yaradığı bir rejimde yükselişi yakalayamadı. 2026 için boğa davası iki şeyden birine inanmayı gerektirir. Ya orijinal satış basıncı egzozları ve besleme stabilizasyonu olur. Ya da Trump, Fed'i agresif gevşetmeye ve likidite tüm riskli varlıkları ayrım göze görünmeden doldurmaya başarıyla baskı yapar. İlki, kriptoya özgü bir katalizördür. İkincisi ise makro bir tsunami, zaten Nvidia ve altın sahibi olmak isteyeceksiniz. ...