Spread hipotek sekunder turun 20bps+ secara besar-besaran pada minggu ini, dengan sebagian besar pergerakan itu terjadi pagi ini. Apa yang terjadi? Pasar hipotek sedang mengalami penetapan harga struktural menyusul arahan bagi Fannie & Freddie untuk menyebarkan $ 200 miliar ke MBS. Mari kita gali sedikit di 🧵

Angka $200 miliar relatif besar terhadap modal GSE. Sebagai konteks, Fannie dan Freddie memiliki akumulasi kekayaan bersih gabungan ~$173 miliar pada akhir 2025. Dengan mengarahkan penumpukan $200 miliar, administrasi secara efektif mengerahkan seluruh bantalan modal yang dibangun selama enam tahun terakhir untuk mendukung pasar sekunder.

Lihat lagi Kupon Saat Ini MBS OAS. Kami melihat pengembalian rata-rata spread yang "dipaksakan" menuju level 2018-2019. Dengan bertindak sebagai pembeli yang tidak sensitif terhadap harga, GSE akan melewati Fed dan menargetkan spread hipotek secara langsung. Jika spread tetap terkompresi, suku bunga hipotek dapat turun bahkan jika imbal hasil 10y UST tetap tinggi.

Tujuan yang dinyatakan adalah untuk mengembalikan keterjangkauan, tetapi trade-off makro sangat signifikan. Di pasar yang masih ditentukan oleh kendala persediaan yang parah, suku bunga hipotek yang lebih rendah berisiko segera diteruskan ke harga rumah yang lebih tinggi. Kita mungkin melihat efek "treadmill lebih cepat" di mana penghematan pembayaran bulanan diimbangi oleh apresiasi harga rumah lainnya.

Kami telah beralih dari spread yang didorong oleh pasar ke spread yang ditargetkan kebijakan. Ini adalah angin belakang yang jelas untuk volume transaksi dan refi dalam waktu dekat, tetapi dampak jangka panjang pada "keterjangkauan" tetap menjadi tarik ulur antara suku bunga yang lebih rendah dan kenaikan harga. Pemantauan bagan OAS sekarang menjadi prioritas untuk mengukur keberhasilan intervensi administratif ini.