Los diferenciales de hipotecas secundarias han bajado más de 20 puntos básicos en la semana, siendo la mayor parte de ese movimiento esta mañana. ¿Qué está pasando? El mercado hipotecario está experimentando una revalorización estructural tras la directiva para que Fannie y Freddie desplieguen $200 mil millones en MBS. Profundicemos un poco en el 🧵

La cifra de $200B es masiva en relación con el capital de las GSE. Para dar contexto, Fannie y Freddie tienen un patrimonio neto acumulado combinado de aproximadamente ~$173B a finales de 2025. Al dirigir una acumulación de $200B, la administración está efectivamente utilizando la totalidad del colchón de capital acumulado durante los últimos seis años para apoyar el mercado secundario.

Mira de nuevo el OAS de MBS del cupón actual. Estamos viendo una reversión forzada de las diferencias hacia los niveles de 2018–2019. Al actuar como un comprador insensible al precio, las GSE estarán eludiendo a la Fed y apuntando directamente a las diferencias hipotecarias. Si la diferencia se mantiene comprimida, las tasas hipotecarias pueden caer incluso si los rendimientos de los UST a 10 años permanecen elevados.

El objetivo declarado es restaurar la asequibilidad, pero la compensación macroeconómica es significativa. En un mercado aún definido por severas restricciones de inventario, las tasas hipotecarias más bajas corren el riesgo de ser inmediatamente trasladadas a precios de vivienda más altos. Podríamos ver un efecto de "cinta de correr más rápida" donde los ahorros en los pagos mensuales son compensados por otra fase de apreciación de precios de vivienda.

Hemos pasado de un diferencial impulsado por el mercado a uno orientado por políticas. Esto es un claro viento a favor para los volúmenes de transacciones y refinanciaciones a corto plazo, pero el impacto a largo plazo en la "asequibilidad" sigue siendo una lucha entre tasas más bajas y precios en aumento. Monitorear el gráfico de OAS es ahora la prioridad para evaluar el éxito de esta intervención administrativa.