Toissijaiset asuntolainamarginaalit ovat laskeneet viikolla huomattavasti 20 bps+, ja suurin osa tästä muutoksesta tapahtui tänä aamuna. Mitä on tekeillä? Asuntolainamarkkinat käyvät läpi rakenteellista hinnoittelua sen jälkeen, kun Fannie & Freddie määrättiin sijoittamaan 200 miljardia dollaria MBS:ään. Käydäänpä vähän syvälle 🧵

200 miljardin dollarin summa on valtava suhteessa GSE:n pääomaan. Taustaksi: Fannien ja Freddien yhteenlaskettu nettovarallisuus oli ~$173B loppuvuodesta 2025. Ohjaamalla 200 miljardin dollarin kertymistä hallinto käyttää käytännössä koko viimeisen kuuden vuoden aikana kertyneen pääomapuskurin tukemaan jälkimarkkinaa.

Katso uudelleen Current Coupon MBS OAS:ia. Näemme "pakotettua" keskiarvon palautusta kohti vuosien 2018–2019 tasoja. Toimimalla hintariippuvaisena ostajana GSE:t ohittavat Fedin ja kohdistavat suoraan asuntolainamarginaaleihin. Jos ero pysyy tiukkana, asuntolainojen korot voivat laskea, vaikka 10 vuoden UST-korot pysyisivät korkeina.

Ilmoitettu tavoite on palauttaa kohtuuhintaisuus, mutta makrotason kompromissi on merkittävä. Markkinoilla, joita edelleen määrittävät ankarat varastorajoitteet, matalammat asuntolainakorot voivat siirtyä välittömästi korkeampiin asuntohintoihin. Saatamme nähdä "nopeamman juoksumaton" vaikutuksen, jossa kuukausittaiset säästöt kompensoituvat uudella asunnon hinnannousun etapilla.

Olemme siirtyneet markkinavetoisesta leviämisestä politiikkaan suuntautuvaan. Tämä on selvä myötätuuli transaktioiden volyymeille ja revisioille lähitulevaisuudessa, mutta pitkän aikavälin vaikutus "kohtuuhintaisuuteen" on edelleen köydenvetoa alhaisempien korkojen ja nousevien hintojen välillä. OAS-kaavion seuranta on nyt prioriteetti tämän hallinnollisen toimenpiteen onnistumisen arvioinnissa.