Spready wtórnych hipotek spadły o ponad 20 punktów bazowych w ciągu tygodnia, przy czym większość tego ruchu miała miejsce dzisiaj rano. Co się dzieje? Rynek hipotek przechodzi strukturalne przeszacowanie w związku z dyrektywą dla Fannie i Freddie, aby zainwestować 200 miliardów dolarów w MBS. Zagłębmy się w to trochę w 🧵

Kwota 200 miliardów dolarów jest ogromna w porównaniu do kapitału GSE. Dla kontekstu, Fannie i Freddie mają łącznie skumulowaną wartość netto wynoszącą około 173 miliardów dolarów na koniec 2025 roku. Kierując budową o wartości 200 miliardów dolarów, administracja efektywnie wykorzystuje cały bufor kapitałowy zgromadzony w ciągu ostatnich sześciu lat, aby wspierać rynek wtórny.

Spójrz ponownie na bieżący OAS MBS z kuponem. Obserwujemy "wymuszoną" mean-reversion spreadów w kierunku poziomów z lat 2018–2019. Działając jako kupujący, który nie zwraca uwagi na cenę, GSE ominą Fed i będą celować bezpośrednio w spread hipoteczny. Jeśli spread pozostanie skompresowany, stawki hipoteczne mogą spaść, nawet jeśli rentowności 10-letnich obligacji UST pozostaną na wysokim poziomie.

Zadanym celem jest przywrócenie przystępności, ale makroekonomiczna wymiana jest znacząca. Na rynku wciąż zdefiniowanym przez poważne ograniczenia w zapasach, niższe stawki hipoteczne mogą być natychmiast przekazywane na wyższe ceny domów. Możemy zaobserwować efekt "szybszej bieżni", gdzie oszczędności na miesięcznych płatnościach są równoważone przez kolejny wzrost cen domów.

Przeszliśmy od rozprzestrzenienia opartego na rynku do takiego, które jest ukierunkowane na politykę. To wyraźny impuls dla wolumenów transakcji i refinansowania w krótkim okresie, ale długoterminowy wpływ na "przystępność" pozostaje walką między niższymi stopami a rosnącymi cenami. Monitorowanie wykresu OAS jest teraz priorytetem w ocenie sukcesu tej interwencji administracyjnej.