Sekundární hypoteční spready klesly za týden o obrovských 20 bazických bodů+, přičemž většina tohoto pohybu se odehrála dnes ráno. Co se děje? Hypoteční trh prochází strukturálním přeceněním po pokynu Fannie & Freddie investovat 200 miliard dolarů do MBS. Pojďme se trochu ponořit do 🧵

Částka 200 miliard dolarů je ve srovnání s GSE kapitálem obrovská. Pro kontext, Fannie a Freddie mají k konci roku 2025 dohromady čisté jmění ~173 miliard dolarů. Řízením nahromadění ve výši 200 miliard dolarů administrativa efektivně využívá veškerý kapitálový polštář nahromaděný za posledních šest let na podporu sekundárního trhu.

Podívejte se znovu na aktuální kupon MBS OAS. Vidíme "nucený" návrat průměru spreadů směrem k úrovním z let 2018–2019. Tím, že GSE působí jako cenově necitlivý kupující, obejdou Fed a zaměří se přímo na hypoteční spready. Pokud spread zůstane stlačený, hypoteční sazby mohou klesnout i v případě, že výnosy 10letých UST zůstanou vysoké.

Deklarovaným cílem je obnovit dostupnost, ale makroekonomický kompromis je významný. Na trhu, který je stále definován přísnými omezeními zásob, hrozí, že nižší hypoteční sazby budou okamžitě přeneseny do vyšších cen nemovitostí. Můžeme vidět efekt "rychlejšího běhu", kdy úspory na měsíčních splátkách budou vyváženy dalším krokem růstu cen domů.

Přešli jsme z trhem řízeného spreadu k politicky cílenému. To je jasný příznivý vítr pro objem transakcí a refinancování v blízké budoucnosti, ale dlouhodobý dopad na "dostupnost" zůstává přetahováním mezi nižšími sazbami a rostoucími cenami. Monitorování grafu OAS je nyní prioritou pro posouzení úspěšnosti tohoto administrativního zásahu.