Lass uns noch einmal daran erinnern. Aktien sind jetzt teuer. Wenn wir den kürzlich veröffentlichten Artikel „Fee Fi FOUR Umm...“ betrachten, insbesondere die Diskussion über die erwartete Rendite rund um FISV, lässt sich im Kontext erklären, dass der Unterschied zwischen einer langfristigen jährlichen erwarteten Rendite von 20 % und 10 % nicht linear, sondern logarithmisch ist. Der Aktienkurs, der einer erwarteten Rendite von 20 % entspricht, kann bis zum 4-fachen des Aktienkurses mit einer erwarteten Rendite von 10 % gerechtfertigt werden, und im Vergleich zum Preis bei einer erwarteten Rendite von 8 % kann der Unterschied sogar bis zum 8-fachen betragen. Das ist auch der Grund, warum Value-Investoren über einen langen Zeitraum hinweg wie Narren erscheinen. Wenn eine Aktie, die zu einem Preis mit einer erwarteten Rendite von 8 % (z. B. 160 Dollar) gehandelt wird, auf einen Preis mit einer erwarteten Rendite von 10 % (93 Dollar) fällt, bedeutet das einen Rückgang des Aktienkurses um 42 %, und die Leute nehmen sofort an, dass etwas kaputt ist. Wenn diese Aktie jedoch auf den Preis mit einer erwarteten Rendite von 15 % (38 Dollar) fallen soll, muss sie im Vergleich zu 160 Dollar um unglaubliche 76 % fallen. Auf diesem Niveau behandelt der Markt das Geschäft praktisch als 'Ende'. Der Preis, der einer erwarteten Rendite von 20 % entspricht, ist genau der Punkt, an dem alle aufgeben und nach Hause gehen wollen. Und solche weitreichenden Situationen treten tatsächlich nur zu den Zeiten auf, in denen alle aufgeben und nach Hause gehen. Das war 2008–2009 am Tiefpunkt und auch im zweiten Halbjahr 2002 der Fall. Der Beginn der Corona-Pandemie 2020 war auch ziemlich nah, aber nicht ganz so extrem. Es ist wirklich lange her, dass solche Bedingungen aufgetreten sind. Value-Investoren haben wirklich lange Zeit wie Narren ausgesehen. Wenn man die Aktienvergütungskosten (SBC), Abschreibungen, Amortisation von immateriellen Vermögenswerten, feste/kapitale Leasingverträge usw. richtig in die PER einbezieht, wird die Situation noch schlimmer.