もう一度言います。株価は今高騰しています。 最近投稿した「Fee Fi FOUR えっと...」この記事、特にFISVに関する期待収益の議論を文脈で説明すると、普通株式の長期年率期待収益率20%と10%の差は線形ではなく、対数的な構造です。期待リターン20%に相当する株価は、期待リターン10%の株価の最大4倍、標準価格の8%の期待リターンと比べて最大8倍の差を正当化できます。 だからこそ、バリュー投資家は長い間馬鹿に見えてきたのです。期待リターン価格が8%(例:$160)で取引されていた株が10%の期待リターンプライ($93)に下落すると、株価は42%下落し、人々はすぐに何かおかしいと考えます。しかし、株価が15%の期待リターン価格(38ドル)まで下落するには、160ドルを基にするとなんと76%も下落しなければなりません。このレベルでは、市場は実質的にビジネスを「目的」として扱っています。期待リターン20%に相当する価格が、誰もが諦めて帰りたくなる瞬間です。そして、このような広範な状況は、みんなが諦めて家に帰ったときにしか現れません。それは2008~2009年の末と2002年後半でした。2020年のコロナの始まりもかなり近かったですが、そこまでではありませんでした。このような環境は長い間存在しています。 バリュー投資家は長い間、馬鹿に見えてきました。株価対価比率(P/E)を、株式報酬費用(SBC)、減価償却、無形資産の償却、固定・キャピタルリースを適切に反映するように調整すれば、状況はさらに悪化します。