Rinfreschiamo la memoria. Attualmente le azioni sono costose. Se spieghiamo il recente post "Fee Fi FOUR Umm..." nel contesto della discussione sui rendimenti attesi, in particolare riguardo a FISV, la differenza tra un rendimento atteso a lungo termine del 20% e uno del 10% non è lineare, ma ha una struttura logaritmica. Il prezzo delle azioni corrispondente a un rendimento atteso del 20% può essere giustificato fino a 4 volte il prezzo delle azioni con un rendimento atteso del 10%, e rispetto al prezzo basato su un rendimento atteso dell'8%, la differenza può arrivare fino a 8 volte. Questo è il motivo per cui gli investitori di valore sembrano stupidi per un lungo periodo. Se un'azione che scambiava a un prezzo corrispondente a un rendimento atteso dell'8% (ad esempio 160 dollari) scende a un prezzo corrispondente a un rendimento atteso del 10% (93 dollari), il prezzo delle azioni è sceso del 42%, e la gente presume immediatamente che ci sia qualcosa che non va. Tuttavia, per far scendere quell'azione al prezzo corrispondente a un rendimento atteso del 15% (38 dollari), deve scendere di ben il 76% rispetto ai 160 dollari. A questo livello, il mercato tratta sostanzialmente quell'attività come se fosse "alla fine". Il prezzo corrispondente a un rendimento atteso del 20% è proprio il punto in cui tutti vogliono arrendersi e tornare a casa. E tale situazione diffusa si verifica effettivamente solo nei periodi in cui tutti vogliono arrendersi e tornare a casa. È successo nel fondo del 2008-2009 e nella seconda metà del 2002. Anche all'inizio del COVID nel 2020 ci siamo andati abbastanza vicino, ma non a quel livello. È passato davvero molto tempo da quando si è manifestato un ambiente del genere. Gli investitori di valore sono sembrati davvero stupidi per molto tempo. Se poi si aggiustano i PER tenendo conto dei costi di compensazione azionaria (SBC), dell'ammortamento, dell'ammortamento delle attività immateriali, dei leasing fissi/capitalizzati, la situazione peggiora ulteriormente.