今日思考，11/26/25： 我和我的訂閱者們進行了一場有趣的辯論，討論在AI競賽中，投資回報率（ROI）是否重要，因為這關乎生存的重大意義。 我的看法： 在泡沫的早期階段，當希望和夢想由風險投資和股權驅動時，負現金流和ROI並不重要，因為每個人都專注於不切實際的終端價值，儘管現金燒得驚人。我們在網路泡沫的早期階段也看到了這一點。 然而，一旦公司開始承擔債務，實際的現金流需要用來支付利息，一切都會改變，ROI變得非常重要。 我稱之為債務治理者。 圖表由Andrew Sarna和JPM提供。