在加密货币领域，有一个古老的问题： 协议是否为投资者带来了比应用聚合器更多的收益？ @santiagoroel 昨天发表了一篇出色的论点，认为协议的定价相对于今天的其他主流应用（如 Facebook）过高，并提出了一些有力的观点来证明这一主张： - L1 占总市值的 ~90% …但它们的费用份额已从 ~60% 降至 ~12% - DeFi 产生的费用约占 ~73% …但其估值却不到 10% 加密货币仍然是基于“肥协议理论”定价的。数据却显示出相反的情况。 简单来说：L1 被高估了，应用被低估了，大部分费用将流向用户聚合层。 幸运的是，@CampbellJAustin 也有一个很好的类比，从历史的角度来看，这一点更为清晰： 今天哪家公司赚的钱最多？DTCC（协议）还是 JPM（应用）？ DTCC = 约 24 亿美元 JPM = 约 1800 亿美元 所以如果我是一个建设者或投资者，我想把所有的精力投入到未来三年中最有影响力和最有利可图的使命中……稳定币和支付的应用聚合似乎并不是一个坏主意。