Hyperliquid — отличный продукт, но только одно из этих утверждений может быть верным: 1) 100% сборов, направленных на сжигание токенов, — это хорошо 2) Оценка HYPE оправдана, потому что компании с высоким ростом торгуются по 30-40 P/S, а FDV/REV < 40. Проблема в том, что высокие мультипликаторы выручки предполагают продолжение роста в будущем. Рост зависит от способности компании генерировать избыточную прибыль на капитал. Если компания ограничивает доступ к капиталу, чтобы поддерживать цену актива, то сама команда становится единственным конкурентным преимуществом. Трудно представить, что какая-либо команда сможет генерировать сложные доходы на протяжении длительного времени без возможности реинвестировать прибыль, особенно в условиях растущей конкуренции. Я бы никогда не ставил против Джеффа и компании, и я думаю, что выкуп токенов — это большое улучшение по сравнению с текущей ситуацией в криптоиндустрии, где 100% доходов идет непосредственно на обогащение команды, в то время как держатели токенов ничего не получают. Но — нам следует внимательно рассмотреть лучшие модели для протоколов, контролирующих сборы *и* инвестирующих в рост.