【“收益分享型”稳定币，会成为未来的稳定币常态吗？】 Стабильные монеты — одна из бесспорных главных тем этого цикла, а также одна из немногих сфер криптовалютной индустрии с положительными внешними эффектами, которая в последние годы привлекла множество капиталов. Но за стабильными монетами скрывается огромный, еще не полностью освоенный капитал. Сотни миллиардов долларов резервов, поддерживающих их работу, могут приносить более 11 миллиардов долларов процентов каждый год. В настоящее время эти деньги почти полностью попадают в карманы эмитентов. Однако, возможно, назревает революция — распределение доходов от стабильных монет. Здесь я хотел бы представить твит основателя @SeiNetwork @jayendra_jog и основные идеи исследования @Sei_Labs в виде китайского текста и поделиться ими с вами. Как показывают исследования Sei Labs и твит Джея, распределение этих доходов среди пользователей — это тенденция, движимая законами базовой экономики. 🔴Первая часть: Экономические принципы распределения доходов🔴 Теоретически три ключевых фактора совместно ведут стабильные монеты к распределению доходов. 1️⃣ Прямое соперничество: Эта модель рассматривает рынок стабильных монет как ценовую войну за "ставку возврата процентов". Чтобы привлечь пользователей, эмитенты будут конкурировать друг с другом, предлагая более высокие ставки возврата. При полной конкуренции это давление будет толкать ставки возврата к пределу, приближая их к 100%. 2️⃣ Внешнее давление выбора: Даже монопольные эмитенты должны конкурировать с другими активами, приносящими доход на блокчейне (такими как токенизированные государственные облигации). Чтобы предотвратить потерю пользователей из-за альтернативных издержек, эмитенты должны предлагать конкурентоспособные доходы. Например, если внешние активы могут предложить 4,5% дохода, а удобство стабильной монеты составляет 1%, эмитенту необходимо поделиться достаточным доходом, чтобы компенсировать разницу в 3,5%. 3️⃣ Уязвимость монопольного альянса: Стратегия эмитентов по поддержанию низких ставок возврата через сговор (формирование картеля) трудно реализуема. Поскольку количество рыночных конкурентов увеличивается, всегда найдется участник, склонный нарушить соглашение, чтобы захватить весь рынок, и это искушение предательства делает альянс очень нестабильным. 🔴Вторая часть: Масштаб рынка и потенциальное влияние🔴 Объем доходов, подлежащих распределению, огромен и может оказать значительное влияние на существующую экосистему. 1️⃣ Десятки миллиардов в доходном пуле: только на Ethereum, Tron, Solana и BNB, потенциальный общий доход от резервов стабильных монет составляет около 11 миллиардов долларов в год, как показано на рисунке. 2️⃣ Значительно превышает сетевые сборы: потенциальный годовой доход стабильных монет на Ethereum (около 6,7 миллиарда долларов) почти в три раза превышает годовой доход от сетевых сборов (около 2,4 миллиарда долларов). 3️⃣ Возврат экосистемной ценности: в сценарии с 70% распределением доходов только экосистема Ethereum может получить более 4,7 миллиарда долларов дополнительной ценности в год. 🔴Третья часть: Основные вызовы в реальности🔴 Теоретическая тенденция сталкивается с тремя основными препятствиями в реальности. 1️⃣ Рынок и поведение пользователей: Ключевое предположение модели заключается в том, что пользователи будут активно стремиться к максимальному доходу. Но на практике пользователи могут больше ценить безопасность и удобство, что снижает чувствительность к доходам и ослабляет конкурентное давление. 2️⃣ Регуляторные красные линии: Это основное препятствие‼️ Законопроект GENIUS в США прямо запрещает распределение доходов от залога в качестве процентов среди пользователей. Это заставляет эмитентов искать законные, но более сложные способы распределения ценности, такие как фонды экосистемы или стимулы для разработчиков. 3️⃣ Сопротивление традиционных финансов: Стабильные монеты с распределением доходов будут напрямую угрожать традиционному банковскому бизнесу. Поэтому банковская отрасль активно лоббирует, пытаясь ограничить их развитие через законодательство, что добавляет сложности в политическую борьбу за изменения. 🔴Заключение: Таким образом, распределение доходов от стабильных монет с точки зрения "экономики" является "неизбежной тенденцией, движимой конкуренцией". Тем не менее, конкретный путь и время его реализации будут в значительной степени зависеть от фактической реакции поведения пользователей, окончательной формы регуляторной политики и отраслевой борьбы с традиционными финансами. Конечное решение может быть не прямым распределением процентов, а более косвенными и законными способами, такими как стимулы экосистемы. 🔴Стабильные монеты движутся быстрее на Sei. ($/acc)