Pentru #CoinbaseChallenge Artemis estimează veniturile totale pe tot anul 2025 de 6.742 milioane de dolari, cu aproximativ 7% sub consensul Bloomberg de 7.227 milioane de dolari. Modelul este construit de jos în sus în două segmente: venituri din tranzacții și abonamente & servicii. Venituri din tranzacții (3.595 milioane de dolari): Estimez volume de tranzacționare spot pentru anul fiscal 2025 de ~1.174 miliarde de dolari, aproximativ constant față de un an al anului, cu variații trimestriale semnificative. T1 a beneficiat de avântul post-alegerilor, dar volumele s-au scăzut la mijlocul anului, înainte de o redresare parțială în trimestrul 3. Trimestrul 4 este principala divergență față de consens — modelez 249 miliarde de dolari în volume spot folosind date de urmărire on-chain cu o acuratețe istorică de estimare de ~2,5%. Ratele de vânzare în retail se comprimă la ~130 puncte de bază în trimestrul 4, în concordanță cu vânzările anterioare când volatilitatea mai scăzută și concurența sporită au pus presiune pe monetizare. Ratele instituționale de take rămân structural scăzute, la ~3-5 puncte de bază. Aceasta aduce venituri din tranzacțiile din trimestrul 4 de 522 milioane de dolari, mult sub rata de rulare sugerată de consens. Abonament și servicii (3.148 milioane de dolari): Veniturile din stablecoin-uri de 1.462 milioane de dolari reflectă creșterea capitalizării de piață USDC la ~76 miliarde de dolari până la sfârșitul anului, compensată de scăderea randamentelor efective de la 5,1% în primul trimestru la 3,75% în trimestrul al patrulea, pe măsură ce Fed s-a relaxat. Veniturile din staking de 889 milioane de dolari beneficiază de creșterea activelor stakate, deși slăbiciunea prețului crypto din trimestrul 4 temperează potențialul ascendent. Dobânzile, comisioanele financiare și alte servicii contribuie la sold. Eșecul consensual este concentrat în trimestrul 4, când corecția crypto de la sfârșitul anului 2025 se reflectă în volume mai slabe, monetizare comprimată în retail și solduri mai mici ale activelor. Deși diversificarea în stablecoin-uri oferă un tampon parțial, economia brokerajului încă domină P&L-ul, iar combinația dintre o activitate de tranzacționare mai slabă și compresia ratei de take determină deficitul față de așteptările de pe stradă.