Za #CoinbaseChallenge Artemis odhaduje, že celkové roční příjmy za rok 2025 činí 6 742 milionů dolarů, což je přibližně o 7 % méně než konsenzus Bloombergu 7 227 milionů dolarů. Model je postaven zdola nahoru ve dvou segmentech: transakčních příjmech a předplatném & službách. Příjmy z transakcí (3 595 milionů USD): Odhaduji objem spotového obchodování pro fiskální rok 2025 na ~1 174 miliard USD, což je přibližně stejné meziročně, s významnými čtvrtletními výkyvy. První čtvrtletí těžilo z povolebního momentu, ale objemy se v polovině roku zmírnily, než došlo k částečnému oživení ve třetím čtvrtletí. Q4 je klíčovým odklonem od konsenzu — modeluji 249 miliard USD v spotových objemech pomocí dat z on-chain sledování s historickou přesností odhadu ~2,5 %. Úrokové sazby maloobchodních odběrů klesly na ~130 bazických stop ve čtvrtém čtvrtletí, což odpovídá předchozím výprodejům, kdy nižší volatilita a zvýšená konkurence tlačily na monetizaci. Míra institucionálního odběru zůstává strukturálně nízká, na ~3–5 bazických bodech. To přináší transakční příjmy za čtvrtý čtvrtletí ve výši 522 milionů dolarů, což je výrazně pod run-rate naznačeným konsensem. Předplatné a služby (3 148 milionů USD): Tržby ze stablecoinů ve výši 1 462 milionů USD odrážejí růst tržní kapitalizace USDC na ~76 miliard USD ke konci roku, což vyvážilo klesající efektivní výnosy z 5,1 % v prvním čtvrtletí na 3,75 % ve čtvrtém čtvrtletí, protože Fed uvolnil hodnotu. Příjmy ze stakingu ve výši 889 milionů dolarů těží z růstu stakovaných aktiv, i když slabá cena kryptoměn ve 4. čtvrtletí mírně roste. Úroky, poplatky za financování a další služby přispívají k rozkladu zůstatku. Konsenzuální chyba je soustředěna ve čtvrtém čtvrtletí, kdy korekce kryptoměn z konce roku 2025 vede k menším objemům, zkomprimované maloobchodní monetizaci a nižším zůstatkům aktiv. Zatímco diverzifikace do stablecoinů poskytuje částečnou rezervu, ekonomika makléřství stále dominuje zisku a ztrátám a kombinace slabší obchodní aktivity a komprese take-rate ovlivňuje poměr mezi deficitem a očekávanými tržitelskými kurzy.