Os fluxos agregados de ETFs não estão comprando a queda. A demanda institucional líquida vem quase inteiramente de um grupo cada vez menor de compradores do estilo Tesouro, com capacidade restante no balanço. Isso não é sustentável sob pressão contínua. Um fundo duro do Bitcoin provavelmente exige que esses atores revertam seu posicionamento — não apenas desacelerem suas vendas.