「売却と株式の欠陥:なぜ暗号資産のM&Aはトークンを廃止しているのか?」 最近では、@circleが@axelarのコアチーム@interop_labsを買収した一連の事例により、暗号資産市場は残酷な新たな常態を露呈しました。従来の合併・買収の論理の下で、プロジェクト関係者はチームや技術(株式)を売却して撤退し、一方で「分散化」を表すトークン(トークン)は物理的な支援もなく剥ぎ取られ、空に存在してしまうのです。 この現象は「トークン対株式」の深刻な利益相反を明らかにするだけでなく、高い規制圧力の下で象徴的な経済的権利と利益の法的原則の欠如を反映しています。 1️そして「人材獲得」による資産売却:コイン保有者を放棄した 2025年12月16日、ステーブルコイン大手CircleはInterop Labsの買収を発表しました。 これは業界にとって好材料とされていましたが、市場は今週の高値から44%下落するパニック$AXL反応しました。 パニックは取引構造の詳細に起因していました。Circleはチーム、知的財産(IP)、技術アーキテクチャを買収し、自社のCCTPとプライバシーコンピューティングのレイアウトを担当させました。 Axelarネットワーク自体、財団、$AXLトークンは明確に取引から除外され、他の組織が引き継ぎます。 これは孤立した事例ではなく、「アクイヒア」(人材獲得)として広がる業界のトレンドです。 このモデルでは、買収者はプロジェクトのコアバリュー(人材とコード)だけを抽出し、トークンとコミュニティの責任を「悪い資産」として切り落とします。 過去1年を振り返ると、こうした事件がもたらす壊滅的な力は衝撃的です。 🔹 @vertex_protocol $VRTX: 7月に、@krakenfxのレイヤー2ネットワーク@inkonchain Vertexのエンジニアリングチームと基盤となるトランザクションアーキテクチャを取得しました。 その後、Vertexはサービスの終了を発表し、トークンは放棄され、時価総額はほぼゼロとなりました。 🔹 @PadreApp $PADRE:10月に@Pumpfunは取引端末のPadreを買収しました。 発表と同時に、プロジェクトチームはトークンが無効であり今後の計画がないと発表し、その結果、トークンの価値は即座に失われました。 🔹 @VECTORDOTFUN $TNSR:11月に、@coinbaseはTensor Labsが開発した取引端末技術を取得しましたが、これもトークン権利を含みません。 これらの事例を合わせると、トークン保有者は資本合併・買収の交渉テーブルに座る席を持たず、しばしば取引の成立費用さえ支払っているという事実を示しています。 2️^ 株式とトークンの利害の乖離:Web3のガバナンスは 従来のWeb2テック業界において、「Acqui-hire」は技術と人材を迅速に統合することを目的とした正当なビジネス戦略です。 しかし、この論理がWeb3分野に移植されると、深刻なモラルハザードや信頼危機を引き起こしています。 核心的な矛盾は「二重資本構造」の不整合にあります。 🔹 株式:創業チームおよびベンチャーキャピタル機関(VC)に属します。 これはプロジェクト開発会社(Labs)の所有権を代表しています。 🔹 トークン:個人投資家およびコミュニティに属します。 名目上は統治権や実用性を象徴しています。 ...