Ce n'est pas un marché euphorique. C'est un marché axé sur le positionnement. Le capital tourne de manière sélective, ne circulant que là où la liquidité, les fondamentaux et la structure du marché s'alignent. Les actions ont augmenté grâce à un nouvel élan de l'IA provenant de Nvidia, tandis que les matières premières industrielles continuent de signaler une offre tendue et une demande durable. Le cuivre atteint de nouveaux sommets et le nickel réagissant aux réductions de production indiquent un commerce de l'économie réelle, pas seulement un positionnement financier. Le recul de l'or après un rallye marqué ressemble plus à une digestion qu'à une inversion. Géopolitiquement, les conditions restent fragmentées. La politique énergétique à court terme a fait baisser les prix du pétrole, mais le changement plus large est intact. Comme Ray Dalio l'a récemment exposé, la saturation de la dette, la pression fiscale et la fragmentation géopolitique poussent le capital à s'éloigner du risque centré sur les États-Unis et vers des actifs réels et des géographies diversifiées. La crypto se comporte de la même manière. Le Bitcoin a testé les 90K$ et a stagné, typique d'un marché où les flux institutionnels sont constructifs mais la liquidité ne poursuit pas l'élan. Les données on-chain continuent de montrer une accumulation sous la surface alors que le prix se consolide. Le rebond de l'Ethereum est structurellement plus sain que ce que le prix seul suggère. Les dynamiques de staking se sont normalisées, la pression de sortie a diminué, et bien que les achats récents aient été menés par des particuliers, le protocole est dans une position plus forte qu'à la fin de l'année dernière. Les altcoins restent sélectifs. L'activité est forte dans des écosystèmes comme Solana, mais les effondrements brusques dans des noms spéculatifs renforcent que cette phase récompense le discernement plutôt que l'enthousiasme. Les flux d'ETF racontent la même histoire : rotation et prudence, sans signal de risque généralisé.