Este no es un mercado eufórico. Es una cuestión basada en el posicionamiento. El capital rota selectivamente, fluyendo solo donde la liquidez, los fundamentos y la estructura del mercado se alinean. Las acciones subieron gracias al renovado impulso de la IA de Nvidia, mientras que las materias primas industriales siguen mostrando una oferta ajustada y una demanda duradera. El cobre en nuevos máximos y la reacción del níquel a los recortes en la producción apuntan a un comercio en la economía real, no solo a una posición financiera. El retroceso del oro tras un fuerte repunte parece más una digestión que una reversión. Geopolíticamente, las condiciones siguen siendo fragmentadas. La política energética a corto plazo ha relajado los precios del petróleo, pero el cambio mayor se mantiene intacto. Como ha expuesto recientemente Ray Dalio, la saturación de la deuda, la presión fiscal y la fragmentación geopolítica están empujando al capital lejos del riesgo centrado en EE. UU. hacia activos reales y geografías diversificadas. Las criptomonedas se comportan igual. Bitcoin probó los 90.000 dólares a mediados y se estancó, típico de un mercado donde los flujos institucionales son constructivos pero la liquidez no persigue el impulso. Los datos on-chain siguen mostrando acumulación bajo la superficie a medida que se consolidan los precios. El rebote de Ethereum es estructuralmente más saludable de lo que el precio por sí solo sugiere. La dinámica de staking se ha normalizado, la presión de salida ha disminuido y, aunque las compras recientes han sido lideradas por el comercio minorista, el protocolo está en una posición más fuerte que a finales del año pasado. Las altcoins siguen siendo selectivas. La actividad es fuerte en ecosistemas como Solana, pero los colapsos bruscos en nombres especulativos refuerzan que esta fase recompensa el discernimiento por encima del entusiasmo. Los flujos de ETF cuentan la misma historia: rotación y precaución, sin una señal amplia de riesgo contrario.