Le cycle de Bitcoin n'a pas été rompu—les traders ont simplement oublié ce qui le motive. Ce document a été préparé à l'origine comme un rapport stratégique, mais étant donné son importance pour les allocataires actifs, nous le partageons ici. Pourquoi ce rapport est important Le crypto est encombré de récits trompeurs et d'analyses superficielles qui manquent de rigueur statistique mais se répandent rapidement chaque fois qu'elles laissent entrevoir des richesses instantanées. Les traders de détail se laissent souvent piéger dans ce cycle, motivés plus par l'émotion que par des preuves. Mais sous le bruit, le marché peut être évalué quantitativement ; cela nécessite simplement un accès approprié aux données, une modélisation disciplinée et une pensée indépendante plutôt que du battage médiatique. Des cadres conceptuels tels que le stock-to-flow et les superpositions de liquidité mondiale sont devenus profondément à la mode. Pourtant, aucun d'eux n'a signalé de vente près du pic du dernier cycle—en fait, la plupart ont doublé la mise alors que Bitcoin était déjà en train de baisser. Maintenant, les mêmes voix insistent sur le fait que le cycle de quatre ans a "évolué" en un cycle de cinq ans, plutôt que de reconnaître que leurs modèles ont échoué au moment exact où ils étaient nécessaires. Ci-dessous, nous décrivons le seul moteur qui explique vraiment le rythme de quatre ans, et examinons s'il reste intact ou s'il a finalement été rompu. Argument principal Dans des rapports précédents, nous avons souligné que le modèle de stock-to-flow largement cité avait déjà échoué lors du dernier cycle (voir le rapport du 10 mai 2024). Au lieu de l'appréciation quasi constante de 10x qu'il projetait à mesure que l'offre diminuait, Bitcoin a livré des rendements de cycle décroissants de 560x → 108x → 21x → 4x, soit environ un cinquième du cycle précédent à chaque fois. Ce cadre est la raison pour laquelle un pic de 70 000 $ pour 2024 était une attente réaliste, un niveau qui a, en fait, limité l'action des prix de mars jusqu'au début novembre 2024, juste avant la rupture post-électorale. Il n'existe aucune loi mathématique dictant que les rendements doivent se comprimer exactement d'un cinquième à chaque cycle, mais le modèle de stock-to-flow a clairement échoué à servir de guide infaillible que beaucoup croyaient qu'il était. ...