Bitcoin-cykeln bröts inte—handlare glömde bara vad som driver den. Detta togs ursprungligen fram som en strategirapport, men med tanke på dess betydelse för aktiva allokatorer delar vi den här. Varför denna rapport är viktig Krypto är fullt av vilseledande berättelser och ytliga analyser som saknar statistisk stringens men som sprids snabbt när de antyder rikedom över en natt. Detaljhandlare fastnar ofta i denna cykel, mer drivna av känslor än bevis. Men under bruset kan marknaden bedömas kvantitativt; Det kräver bara korrekt dataåtkomst, disciplinerad modellering och självständigt tänkande snarare än överdrift. Konceptuella ramverk som stock-to-flow och globala likviditetsöverlägg blev djupt moderna. Ändå signalerade ingen av dem att sälja i närheten av den senaste cykelns topp – faktiskt fördubblade de flesta när Bitcoin redan bröt nedåt. Nu insisterar samma röster på att fyraårscykeln har "utvecklats" till en femårscykel, istället för att erkänna att deras modeller misslyckades just när de behövdes. Nedan beskriver vi den enda drivkraften som verkligen förklarar fyraårsrytmen, och undersöker om den fortfarande är intakt eller till slut har gått sönder. Huvudargument I tidigare rapporter har vi framhållit att den mycket citerade stock-to-flow-modellen redan hade brutit ihop under den senaste cykeln (se rapporten från 10 maj 2024). Istället för den nästan konstanta 10x värdeökningen som den förutspådde när utbudet minskade, levererade Bitcoin avtagande cykelavkastning på 560 gånger → 108 gånger → 21 gånger → 4 gånger, ungefär en femtedel av föregående cykel varje gång. Denna ram är anledningen till att en topp på 70 000 dollar för 2024 var en realistisk förväntan, en nivå som faktiskt satte ett tak på prisutvecklingen från mars till början av november 2024, strax före utbrottet efter valet. Det finns ingen matematisk lag som säger att avkastningen måste komprimeras med exakt en femtedel varje cykel, men stock-to-flow-modellen misslyckades tydligt med att fungera som den ofelbara vägledare som många trodde den var. ...