Cykl Bitcoina nie został przerwany—traderzy po prostu zapomnieli, co go napędza. To zostało pierwotnie przygotowane jako raport strategiczny, ale biorąc pod uwagę jego znaczenie dla aktywnych alokatorów, dzielimy się nim tutaj. Dlaczego ten raport ma znaczenie Krypto jest zatłoczone wprowadzającymi w błąd narracjami i powierzchowną analizą, które brakuje statystycznej rzetelności, a mimo to szybko się rozprzestrzeniają, gdy tylko sugerują nocne bogactwa. Traderzy detaliczni często wpadają w ten cykl, kierując się bardziej emocjami niż dowodami. Jednak pod hałasem rynek można ocenić ilościowo; wymaga to jedynie odpowiedniego dostępu do danych, zdyscyplinowanego modelowania i niezależnego myślenia, a nie hype'u. Ramowe koncepcje, takie jak stock-to-flow i globalne nakładki płynności, stały się głęboko modne. Jednak żaden z nich nie sygnalizował sprzedaży w pobliżu szczytu ostatniego cyklu—w rzeczywistości większość podwoiła swoje zaangażowanie, gdy Bitcoin już spadał. Teraz te same głosy twierdzą, że czteroletni cykl „ewoluował” w pięcioletni, zamiast przyznać, że ich modele zawiodły w momencie, gdy były najbardziej potrzebne. Poniżej przedstawiamy jedyny czynnik, który naprawdę wyjaśnia czteroletni rytm, i badamy, czy pozostaje on nienaruszony, czy w końcu się złamał. Główna teza W poprzednich raportach podkreślaliśmy, że powszechnie cytowany model stock-to-flow już się załamał podczas ostatniego cyklu (zobacz raport z 10 maja 2024 roku). Zamiast niemal stałej 10-krotnej aprecjacji, którą prognozował w miarę spadku podaży, Bitcoin dostarczył malejące zwroty cykliczne: 560x → 108x → 21x → 4x, mniej więcej jedną piątą poprzedniego cyklu za każdym razem. To ramowe podejście jest powodem, dla którego szczyt na poziomie 70 000 USD w 2024 roku był realistycznym oczekiwaniem, poziomem, który w rzeczywistości ograniczał ruch cenowy od marca do początku listopada 2024 roku, tuż przed wybuchem po wyborach. Nie ma matematycznej zasady, która nakazuje, aby zwroty musiały się kompresować dokładnie o jedną piątą w każdym cyklu, ale model stock-to-flow wyraźnie zawiódł jako nieomylna wskazówka, jak wielu wierzyło. ...