En y réfléchissant, je pense qu'il y a quelque chose que j'aurais pu mieux expliquer. Plus précisément, Felix a demandé comment les investisseurs discrétionnaires peuvent ajouter un certain avantage à leurs investissements. Mes réflexions + applications : Commençons par dire que je vais être très libre dans l'utilisation du mot avantage. Personne, s'il a un avantage, surtout quand il s'agit d'alpha non corrélé systématiquement défini, ne va le partager dans un fil Twitter. Je ne fais pas exception. Ce que je vais partager ce sont quelques concepts de base, qui dans la plupart des cercles informés ne passeraient pas du tout pour de l'alpha— mais qui pourraient néanmoins améliorer les rendements ajustés au risque. Particulièrement sur la base de « prévisions à long terme ». Entrons dans le vif du sujet : Disons que vous êtes un investisseur discrétionnaire. Vous aimez investir en fonction de vos prévisions à long terme pour l'économie. Je ne pense pas que ce soit la meilleure idée— mais vous aimez l'intuition et pensez que cela vous convient. Très bien, travaillons avec ça. Voici les trois choses à faire pour améliorer votre rendement ajusté au risque : 1. Diversifiez : C'est la chose la plus facile que vous puissiez faire. Ne misez pas uniquement sur une seule actif pour votre prévision de croissance. Si vous avez une vision du marché et décidez que c'est la fin du monde— ne vendez pas juste des actions à découvert. Achetez des obligations, des TIPS, même de l'or aussi. Exprimez votre opinion sur autant d'actifs que possible. Soyez « généralement juste » et non « spécifiquement faux ». Cela vous évitera beaucoup de douleur. Si vous êtes particulièrement humble (je le recommande fortement), vous pourriez envisager des applications uniquement longues. Cela reconnaît que 1) les actifs montent généralement 2) vous n'êtes pas si bon pour le timing et 3) il est douloureux d'être à découvert sur des choses qui montent généralement. 2. Cible de volatilité : Chaque rendement attendu a son risque. La volatilité est une mesure décente du risque. Pas parfaite, mais bonne. Donc disons que vous pensez que la croissance est mauvaise. Donc les obligations doivent monter. Mais vous ne voulez pas posséder cette opinion sans condition du niveau de risque. Ce que vous pouvez faire, c'est dire « Je ne détiendrai que suffisamment d'obligations pour avoir une volatilité de 10 % ». Pas plus, pas moins. Donc si les obligations sont à 5 % de volatilité, je lève 2x. Si elles sont à 20 % de volatilité, je lève 0,5x. Cela aide beaucoup. Cela vous empêche de perdre trop. 3. Tendance de base : Le suivi de tendance était autrefois (années 70) un alpha. Mais alors, les calculatrices aussi. Maintenant, ce n'est plus vraiment le cas, mais c'est toujours utile. Choisissez une fenêtre de tendance à long terme + une fenêtre de tendance à court terme. Si l'une vous dit que le prix évolue contre votre position, réduisez votre position de moitié. Si les deux évoluent contre vous, réduisez à zéro. Si vous avez une prévision à long terme correcte + faites 1, 2 et 3— vous ne ferez pas trop mal. Il y a de bonnes chances que vous puissiez surperformer le S&P sur le long terme. Le problème est que la prévision à long terme correcte est difficile à réaliser de manière cohérente. Mais même sans cela, vous pourriez appliquer 1 + 2 + 3 et rester en avance au fil du temps. Donc faites très peu de prévisions à long terme et beaucoup de 1 + 2 + 3 et vous serez bien.