Ces deux derniers jours, le marché se préoccupe surtout de la situation de MSTR. Beaucoup de gens ont vu le prix de l'action s'effondrer, avec un mNAV > 1, et pensent que tout va s'effondrer. Le cycle de profit initial était : émettre des obligations pour acheter des BTC, faire monter le prix de l'action, émettre plus d'actions pour obtenir des liquidités, puis continuer à émettre des obligations pour étendre le bilan. Si mNAV < 1, cela ne peut pas fonctionner, mais en y regardant calmement, est-ce vraiment le cas ? En fait, en revenant sur l'histoire de MSTR, vous constaterez que la décote est le produit d'une peur extrême, < 1 n'est pas une première. - En juin 2022, après l'effondrement de FTX : à ce moment-là, le marché a même donné une évaluation extrêmement basse de 0,71x. Cela signifie qu'avec 0,7 dollar, vous pouviez acheter un bitcoin d'une valeur de 1 dollar en mains. À ce moment-là, le marché criait à la liquidation, mais MSTR n'a vendu aucun bitcoin. - En janvier 2024, après le passage de l'ETF, le marché s'inquiétait que l'ETF Bitcoin absorbe les fonds de MSTR, et le mNAV est tombé à 0,98x. - Maintenant, à cause de la correction du bitcoin + la panique due à l'ajustement de l'indice MSCI, le mNAV a de nouveau atteint la fourchette de 0,895x - 0,97x. Tant que l'entreprise n'est pas contrainte de vendre des bitcoins, cette décote finira par se corriger avec le rebond du prix des cryptomonnaies et le retour à la prime. Et pour éviter d'être contraint de vendre des bitcoins, tout le monde s'inquiète du flux de trésorerie. ▪️ Strategy a annoncé qu'elle dispose de 1,44 milliard de dollars de réserves de liquidités. Cet argent provient de l'émission massive d'actions lorsque le prix de l'action de MSTR était supérieur à 1. Cela équivaut à échanger des actions surévaluées contre de l'argent réel en dollars. En novembre, MSTR a réalisé un bénéfice net de 1,478 milliard de dollars en vendant 8,2 millions d'actions. ▪️ Quand serons-nous contraints de vendre des bitcoins ? Regardons la structure de la dette de MSTR : - En décembre, il y a une obligation à haut rendement de 750 millions de dollars (6,125 %) qui doit être remboursée en espèces, et après avoir épuisé les réserves, il pourrait même rester la moitié. - Les 6,5 milliards de dollars restants sont des obligations convertibles, cette partie ne nécessite pas trop d'inquiétude, tant que le prix de l'action augmente dans les prochaines années, les créanciers choisiront de convertir la dette en actions, l'entreprise n'aura pas besoin de débourser de l'argent. - Ensuite, il y a les actions privilégiées sous pression invisible : l'entreprise doit payer environ 750 à 800 millions de dollars de dividendes aux actionnaires privilégiés chaque année, mais les réserves sont également destinées à couvrir cette dépense. La direction a déclaré que ces réserves sont suffisantes pour couvrir toutes les dépenses d'intérêts et de dividendes des actions privilégiées pour les 21 mois à venir. ▪️ Actuellement, Strategy @Strategy détient 650 000 BTC (représentant 3,1 % du total mondial), acquis à un coût d'environ 4,838 milliards de dollars, soit un coût d'environ 74 436 dollars par bitcoin. Aujourd'hui, Strategy a déclaré envisager de développer des activités de prêt, et à l'avenir, toute collaboration avec un projet sera de niveau explosif. Ils ont également souligné qu'il n'est possible d'être contraint de vendre des BTC que dans un véritable cycle de baisse continu de trois ans....